Espera-se amplamente que o Banco do Japão mantenha a sua taxa diretora em 1,00% a 31 de julho, após a subida de 25 pb em junho, preservando uma inclinação restritiva que continua dependente da atividade, dos preços e das condições financeiras. Desde meados de junho, as vendas a retalho têm mostrado solidez e o Tankan do segundo trimestre elevou o sentimento para níveis vistos pela última vez em 2018, reforçando a tese de que lucros, salários, consumo e preços se estão a reforçar mutuamente. O banco continua a sinalizar riscos para o crescimento decorrentes do conflito no Médio Oriente e dos custos energéticos mais elevados, mas entende-se que o ciclo global de capex em IA sustenta a procura, o que sugere alterações limitadas às projeções de aumentos modestos do PIB no Outlook Report.
Dinâmica da inflação e expectativas de mercado
Quanto à inflação, o IPC subjacente excluindo alimentos frescos, energia e fatores institucionais abrandou de 3,6% em termos homólogos no verão passado para 2,1% em maio, à medida que as anteriores medidas de mitigação do custo de vida e os subsídios à eletricidade e ao gás de julho a setembro moderam as pressões sobre os preços. Ainda assim, as expectativas baseadas no Tankan apontam para 2,6% em termos homólogos a cinco anos para o agregado de todas as empresas, enquanto os preços das importações registavam 30% em termos homólogos em junho e o iene permanece no nível mais fraco desde a década de 1980. Os mercados debatem se o próximo movimento ocorrerá em setembro ou outubro, em vez de dezembro, com discussão de uma taxa neutra mais próxima de 2,00% e de uma curva de JGB a 2–10 anos mais inclinada do que os máximos de 2010, embora a BEI a 10 anos tenha recuado para 2,00%. A atenção incidirá também sobre o conselho de nove membros e sobre a possibilidade de Kajime Nakata repetir um voto a favor de uma subida consecutiva, potencialmente acompanhado por Junko Nakagawa e Naoki Tamura; noutra frente, o USD/JPY é enquadrado pela Fed e pela energia, com o Brent a 70 dólares/barril apontado como referência-chave, spot visto perto de 163/164 e um risco de cauda de 165. O Japão gastou 70 mil milhões de dólares no final de abril/início de maio para apoiar a moeda e mantém 1,09 biliões de dólares em reservas cambiais, enquanto uma previsão de USD/JPY de 158 para o final do ano assume ausência de novas subidas pela Fed; o debate de política inclui ainda ajustes ao NISA após as reformas de 2024 e as restrições em torno da alocação do GPIF. Em taxas, os JGB a 5 anos rendem cerca de 2% e os a 2 anos cerca de 1,5%, com os forwards a incorporarem uma taxa diretora de 2% dentro de dois anos, enquanto o 10 anos está perto de 2,7%, o spread 5/10 em torno de 70 pb, e as yields a 30 e 40 anos perto de 4% — um perfil de curva que arrisca manter elevadas as yields no extremo longo se o BoJ fizer uma pausa; a modelização baseada em TONA é descrita como continuando a apontar para pressão de subida.
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