O Banco de Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75% numa votação de 6-3, preservando o atual grau de restrição financeira, ao mesmo tempo que adotou uma comunicação ligeiramente mais hawkish. O Relatório de Política Monetária de julho aponta para uma perspetiva mais favorável para a inflação e o crescimento do que as projeções anteriores, mas o MPC continua a enquadrar os riscos como inclinados para cima. A TD Securities espera que a Bank Rate permaneça inalterada até setembro, com um ciclo de flexibilização a iniciar-se no 1.º semestre de 2027.
A orientação de política deu maior ênfase a atuar antes de os efeitos de segunda ordem serem totalmente visíveis, refletindo preocupações com a persistência da inflação, bem como uma sensibilidade renovada aos preços da energia. O conjunto de riscos alargou-se para além da energia, incluindo constrangimentos de oferta relacionados com a IA, tarifas e preços dos alimentos, enquanto a incerteza ligada ao conflito no Médio Oriente continua a ser um fator, pela sua capacidade de gerar um choque energético. A TD Securities condiciona a sua previsão de manutenção em setembro à ausência de um salto material nos preços da energia ou, de forma mais ampla, das matérias-primas.
Oportunidades de Trading em Derivados de Taxas de Juro
Com o Banco de Inglaterra a manter a taxa de referência em 3,75% e a sinalizar uma pausa até ao próximo ano, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um período de taxas de juro dentro de um intervalo. Os futuros de taxas de juro de curto prazo em libras (SONIA) poderão estar a sobrestimar o ritmo do alívio no curto prazo, sobretudo porque os decisores não antecipam cortes até ao primeiro semestre de 2027. Recomendamos vender futuros SONIA de dezembro de 2026 para capitalizar o ajustamento do mercado a esta manutenção prolongada.
Cobertura de Riscos de Inflação e Gestão da Volatilidade
Uma vez que o comité destacou riscos em alta para a inflação provenientes da energia e de constrangimentos de oferta associados à IA, devemos cobrir-nos contra potenciais surpresas hawkish nas próximas semanas. Negociar swaps indexados à inflação em libras, com maturidade de um ano, é uma forma eficaz de proteger carteiras destas pressões de preços persistentes. Historicamente, receios semelhantes de inflação impulsionada pela energia no final de 2021 fizeram subir as yields de curto prazo dos gilts em mais de 50 pontos base em poucas semanas — um padrão que poderemos voltar a ver se as tensões geopolíticas se agravarem.
Tendo em conta a divisão de votos de 6-3 e a inclinação hawkish, a volatilidade implícita nas opções sobre a libra mantém-se relativamente elevada. Sugerimos abrir posições curtas em volatilidade, como iron condors em opções sobre short-sterling com vencimento no outono, para capturar o decaimento do prémio enquanto o banco central se mantém em pausa. Esta estratégia permite-nos beneficiar da esperada inércia de política nos próximos meses sem assumir uma aposta direcional arriscada nas taxas.
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