As compras líquidas de ouro pelos bancos centrais subiram de uma média de 473 toneladas por ano entre 2010 e 2021 para quase 1.000 toneladas nos últimos quatro anos. Embora as instituições dos mercados emergentes tenham liderado esta acumulação, a Coreia do Sul delineou uma nova abordagem: o Banco da Coreia estabeleceu um enquadramento para comprar ouro produzido internamente a mineiros locais a preços spot internacionais e também começou a adquirir participações em ETFs de ouro. A última vez que aumentou as reservas foi há 13 anos e, atualmente, detém pouco mais de 104 toneladas, cerca de 1,1% das reservas totais, estando a Korea Exchange e a Korea Securities Depository preparadas para facilitar as transações e a LS MnM, bem como a Korea Zinc, para fornecer metal elegível.
As mineiras produzem 4 a 5 toneladas por ano, devendo as compras ser efetuadas quando as condições de mercado e de gestão de reservas o permitirem; a liquidação em won foi concebida para evitar recorrer às reservas cambiais. Prevê-se que o armazenamento seja na Coreia do Sul, enquanto a maior parte das atuais posições se encontra em Londres. O ciclo de compras anterior do país viu o ouro atingir um pico de 1.920 dólares por onça em setembro de 2011, antes de cair para 1.180 dólares em 2013, um recuo de 38%, com as perdas não realizadas a atingirem 1,8 biliões de won em 2015; as 90 toneladas então compradas valem agora cerca de 7 mil milhões de dólares acima do custo de aquisição. A nível global, os bancos centrais adicionaram 863 toneladas no ano passado, menos 21% em termos homólogos, após o recorde de 2022 de 1.136 toneladas — o maior desde 1950 —, e o BCE afirmou no mês passado que o ouro ultrapassou os Treasuries dos EUA como principal ativo de reserva.
Implicações para a negociação decorrentes da procura de ouro por bancos centrais
Recomendamos que os traders de derivados privilegiem fortemente posições long em ouro nas próximas semanas, na sequência da decisão determinante do Banco da Coreia de retomar as compras de ouro pela primeira vez em 13 anos. Esta mudança estratégica por parte de uma grande economia desenvolvida, que planeia adquirir oferta doméstica e ETFs de ouro, sinaliza um “piso” estrutural para os preços globais do ouro. À medida que a oferta física é absorvida diretamente junto de refinadores locais, o mercado global enfrentará uma disponibilidade líquida mais apertada, criando um contexto altista para instrumentos derivados.
É preciso atender à dimensão da procura global por parte dos bancos centrais, que ultrapassou 1.037 toneladas em 2023 e se manteve perto de níveis históricos ao longo de 2024 e 2025. Esta compra institucional persistente ajudou a impulsionar o ouro para máximos históricos, transacionando de forma consistente acima de 2.400 dólares por onça recentemente. Com grandes instituições a substituírem ativamente os Treasuries dos EUA por ouro como principal ativo de reserva, a pressão estrutural em alta é praticamente garantida.
Estratégias de opções e gestão de risco
Para as próximas semanas, sugerimos a utilização de bull call spreads sobre futuros de ouro ou opções sobre o GLD para capturar a subida, ao mesmo tempo que se controlam os custos de prémio. A volatilidade implícita pode aumentar à medida que persistem as tensões geopolíticas, tornando as estratégias de risco definido particularmente atrativas. Os traders devem apontar para datas de vencimento a três a seis meses, para permitir que esta pressão compradora institucional se materialize plenamente no mercado.
Mesmo que ocorram correções de curto prazo, os dados históricos mostram que a acumulação de longo prazo por parte dos bancos centrais protege contra um risco de queda prolongada. Aconselhamos a não vender a descoberto ouro com base em pequenas quebras técnicas, pois é muito provável que qualquer deslize seja rapidamente absorvido por gestores de reservas à procura de alternativas ao dólar norte-americano. Em vez disso, os traders devem encarar qualquer fraqueza de curto prazo como uma oportunidade para comprar opções call com strikes mais baixos.
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