A sessão europeia contou com diversos discursos de autoridades de bancos centrais no fórum anual do BCE em Sintra, embora não tenham surgido novas orientações. De Guindos, do BCE, observou que enquanto uma taxa de câmbio euro de 1,20 pode ser ignorada, qualquer valor mais alto pode apresentar desafios. O IPC da zona do euro em junho atendeu às expectativas, e as previsões de inflação dos consumidores para a região caíram tanto para horizontes de curto quanto de médio prazo. O dólar americano continuou a enfraquecer, especialmente em relação ao franco suíço. Zanetti do SNB reiterou que taxas de juros negativas continuam como uma opção, embora ainda não tenham agido nesse sentido. O IPC suíço continua em declínio, enquanto o franco suíço permanece forte. A atenção na sessão americana se volta para os próximos dados do ISM Manufacturing PMI e Vagas de Emprego nos EUA, com foco no componente de preços do ISM. Mais tarde, são aguard comentários do presidente do Fed, Powell, da presidente do BCE, Lagarde, do governador do BoE, Bailey, e do governador do BoJ, Ueda. Não se espera que suas declarações introduzam novas informações, pois todos já se manifestaram recentemente, mantendo sua posição atual, que depende de dados. Os mercados de câmbio também notaram grandes vencimentos de opções do dólar americano programados para 1 de julho às 10h, horário de Nova York. As observações anteriores estabelecem um cenário, indicando que os formuladores de políticas monetárias não estão mudando seu tom por enquanto. O comentário de De Guindos sobre a faixa de tolerância do euro sugere que o BCE ainda não está alarmado com a força da moeda, mas uma violação em direção à extremidade superior pode transformar a aceitação em desconforto—especialmente se a inflação diminuir. Em resumo, eles estão observando, não agindo. Sobre as expectativas de preços, a queda em horizontes de curto e médio prazo sugere que os consumidores da área do euro estão menos preocupados com futuras pressões de custo. Enquanto isso oferece conforto aos formuladores de políticas que buscam estabilidade de preços, também reduz o espaço para acelerar qualquer aperto se as pressões de crescimento reaparecerem. O que importa agora é se a queda nos preços de energia e os ganhos salariais lentos continuarão a influenciar essas expectativas. Além do Atlântico, a retração gradual do dólar se estendeu, com firmeza observada no franco suíço. A reafirmação de Zanetti sobre a prontidão para mudanças na política, incluindo a reavaliação das taxas negativas, reflete nervosismo em vez de sinais de mudança. Os mercados ainda não precificaram uma mudança profunda na política, embora os dados do IPC sugiram que há justificativa suficiente para manter a porta aberta. À medida que o franco mantém seus ganhos e a inflação continua a cair, a ameaça de deflação importada pode levar o SNB a agir se as condições persistirem. O foco a curto prazo se inclina para os dados dos EUA que estão por vir—particularmente o ISM Manufacturing PMI e os dados de Vagas de Emprego. O que é essencial aqui não são apenas os números principais, mas como os componentes específicos de inflação se comportam. As pressões de preços dentro da manufatura nos darão uma noção mais clara da resiliência nas cadeias de suprimentos e na transferência de custos para os negócios. Se as medidas de inflação nos dados do ISM continuarem a cair, as expectativas de taxas podem esfriar ainda mais. Do nosso ponto de vista, os traders de taxas e derivativos de câmbio devem agora observar de perto a volatilidade implícita, especialmente à luz dos grandes vencimentos de opções do dólar americano programados para as 10h no dia 1º de julho. A posição aqui não é aleatória—reflete uma visão de que a descoberta de preços será ativa até o próximo lote de dados. A concentração de interesse aberto em torno de níveis chave do dólar pode intensificar movimentos direcionais, especialmente se os próximos números surpreenderem as expectativas. A ação dos preços nas curvas futuras está reagindo cada vez menos aos banqueiros centrais e mais aos dados, especialmente aos componentes ligados à inflação. Estamos vendo um prêmio ligeiramente maior sendo colocado em puts com datas mais próximas em alguns cruzamentos de câmbio, o que sugere uma sensibilidade elevada mesmo a quebras de baixa marginais. Isso não é apenas uma postura—é uma resposta direta a como as moedas e os sinais de política estão se alinhando com os dados econômicos reais. Em um contexto assim, há valor em recalibrar a exposição onde a inclinação de opções começa a se desviar demais do movimento realizado. Negociações direcionais ancoradas ao tempo do evento devem considerar tanto straddles antecipados quanto diferidos, especialmente em pares onde os índices de surpresa macro estão subindo. Onde as volatilidades realizadas permanecem suprimidas apesar disso, sobreposições ajustadas pelo carry podem oferecer perfis de risco mais favoráveis.

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