Os ativos britânicos enfraqueceram depois de o primeiro-ministro Burnham ter apresentado um novo Governo e delineado intenções fiscais iniciais. As yields das gilts a 10 anos subiram acima de 5%, enquanto a libra foi a moeda do G10 com pior desempenho no espaço de um dia. Os mercados continuam a avaliar como será financiada a agenda, com um plano a 10 anos previsto para mais tarde este ano e referências à utilização de “flexibilidade” dentro das regras orçamentais a acrescentarem incerteza.
Já arrancaram medidas de curto prazo destinadas a aliviar as pressões do custo de vida, incluindo uma redução do IVA nas faturas de eletricidade doméstica a partir de outubro, estando previstas novas medidas. O contexto inclui a baixa taxa de poupança no Reino Unido e um elevado défice da balança corrente, fatores associados a uma maior sensibilidade nos mercados de dívida. No mercado cambial, o EUR/GBP foi colocado nos 0,8650 num horizonte de três meses, enquanto o cable foi visto com margem de queda em direção a GBP/USD 1,32 no mesmo período.
Stress nas Yields das Gilts e Volatilidade de Mercado
Estamos a assistir a uma ansiedade significativa nos mercados financeiros do Reino Unido à medida que as yields das gilts a 10 anos ultrapassam o limiar crítico de 5%. Este nível de stress nas yields não se verificava desde a forte turbulência de mercado do final de 2022, quando as yields dispararam acima de 4,5% e forçaram uma intervenção de emergência do banco central. Os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade intensa nas próximas semanas, à medida que a libra continua a deslizar como a moeda do G10 com pior desempenho.
Com a libra sob forte pressão descendente, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para mais fraqueza da divisa. Em concreto, sugerimos a compra de opções call sobre EUR/GBP com objetivo no nível de 0,8650, em conjunto com opções put sobre GBP/USD visando uma queda de regresso à zona de 1,3200 num horizonte de três meses. Estas estratégias com opções permitem capturar o risco descendente da libra, ao mesmo tempo que limitam a exposição a inversões súbitas motivadas por manchetes.
Estratégias de Cobertura e Proteção de Carteiras
As vulnerabilidades económicas subjacentes do Reino Unido, incluindo um défice da balança corrente perto de 3% do PIB e uma baixa taxa de poupança das famílias em torno de 9%, tornam o seu mercado de dívida altamente sensível a notícias fiscais negativas. Aconselhamos vender futuros de gilts de longo prazo ou comprar opções put sobre dívida do Reino Unido para cobrir o risco de yields ainda mais elevadas. Como é provável que os planos da nova administração para usar “flexibilidade” dentro das regras orçamentais assustem os detentores de obrigações, a proteção das carteiras contra novas quedas nos preços das gilts é uma prioridade.
À medida que o mercado se prepara para mais detalhes sobre os cortes de IVA na eletricidade doméstica em outubro e sobre o plano mais amplo a 10 anos, antecipamos oscilações acentuadas de curto prazo. Os traders devem considerar a utilização de estratégias long straddle ou strangle em pares com GBP para beneficiar desta volatilidade crescente. Ao comprar simultaneamente opções call e put, podemos capitalizar movimentos bruscos em qualquer direção, à medida que a realidade da estratégia de financiamento do Governo se torna mais clara.
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