As atas da reunião de julho do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) indicaram que a inflação continuava elevada, enquanto as condições do mercado de trabalho se mantinham estáveis e o PIB real prosseguia em expansão. A maioria dos participantes apoiou a manutenção das taxas inalteradas, embora vários preferissem uma subida; muitos referiram que taxas mais altas provavelmente serão necessárias se a inflação não recuar, e alguns argumentaram que um movimento imediato poderia reduzir a necessidade de aumentos posteriores. Os responsáveis descreveram as subidas de preços ao longo do último ano como generalizadas, abrangendo bens e serviços, e o Fed Staff Economic Outlook manteve a avaliação da inflação praticamente inalterada face a junho, embora tenha considerado as perspetivas económicas ligeiramente mais fracas. Os participantes esperavam que o crescimento sólido do PIB real continuasse, citando investimento relacionado com IA e o consumo das famílias, mas sublinharam que a incerteza permanecia elevada, em parte devido ao conflito no Médio Oriente.
A reunião de julho manteve a taxa dos Fed Funds em 3,5%–3,75%, embora três presidentes regionais da Fed — Lorie Logan, Beth Hammack e Neel Kashkari — tenham divergido, defendendo um aumento de 25 pb. Kevin Warsh levantou a possibilidade de passar para seis reuniões por ano, aproximadamente de dois em dois meses, mas o calendário de 2026 ficou inalterado. Após a divulgação das atas, o US Dollar Index negociava perto de 98,90; antes disso, os mercados atribuíam uma probabilidade de 34% a uma subida em setembro, abaixo de cerca de 60% três semanas antes. As atas foram divulgadas às 18:00 GMT, e os níveis técnicos citados foram DXY 99,46, médias móveis simples (SMAs) em 100,03 e 100,51, resistência de linha de tendência perto de 99,89, RSI perto de 38, resistência em 100,35 e suporte em 98,90.
Tendências do US Dollar Index e Recomendações Táticas de Trading
Estamos a observar um claro momentum baixista no US Dollar Index (DXY), à medida que oscila entre os níveis de 98,90 e 99,46. Esta pressão descendente está a ser reforçada pela decisão súbita do Tesouro dos EUA de duplicar as recompras de dívida pública. Para traders de derivados cambiais, recomendamos posições curtas no DXY em pequenas recuperações, com objetivo no suporte sólido em 98,90 e colocação de stops ligeiramente acima da linha de resistência em 99,89.
O mercado está atualmente a atribuir apenas 34% de probabilidade a uma subida de taxas em setembro, uma queda acentuada face aos 60% de há algumas semanas. Embora três membros mais “hawkish” da Fed tenham votado a favor de uma subida em julho, a perda súbita de 23.000 empregos no mais recente relatório de payrolls torna uma pausa altamente provável. Consideramos que a estratégia mais acertada neste momento é negociar futuros de taxas de juro de curto prazo para refletir uma manutenção no intervalo de 3,5% a 3,75%.
Enquadramento Macro e Estratégias de Volatilidade
Olhando para padrões históricos, perdas inesperadas de emprego combinadas com dados do índice de preços no consumidor (CPI) em arrefecimento quase sempre forçam o banco central a uma pausa prolongada. Em pivots de política semelhantes no passado, as yields do Tesouro caíram rapidamente à medida que o mercado percebeu que o ciclo de subidas tinha terminado. A nosso ver, a compra de opções call sobre notas do Tesouro de curto prazo oferece um perfil risco-retorno muito atrativo para tirar partido desta mudança de narrativa.
Temos também de posicionar as carteiras para o próximo Simpósio de Jackson Hole, onde o presidente da Fed, Kevin Warsh, deverá enfatizar a flexibilidade de política em detrimento de uma orientação prospetiva rígida (forward guidance). Esta falta de orientação explícita tenderá a provocar movimentos bruscos no mercado cambial à medida que novos dados económicos forem sendo divulgados. Para capitalizar isto, preferimos a compra de straddles de curto prazo sobre o euro e o iene, para beneficiar do inevitável aumento da volatilidade implícita.
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