O câmbio asiático transaccionou de forma generalizada mais fraca, à medida que a subida dos preços do petróleo e a escalada das yields das Treasuries dos EUA penalizaram o apetite pelo risco. A rupia indonésia foi a que mais subperformou, enquanto o peso filipino, a rupia indiana e o baht tailandês também recuaram. Um dólar norte-americano mais firme agravou a pressão, e o ímpeto do renminbi esbateu-se depois de a recente tendência de fortalecimento ter perdido tração, com a fixação diária do Banco Popular da China a deixar de acompanhar esse movimento. O USD/SGD manteve-se estável, mas continuou perto de máximos recentes.
Espera-se que a liquidez seja “muito reduzida” (“razor-thin”), com a China, a Coreia do Sul e Taiwan encerrados devido aos feriados do Festival do Meio Outono e de Chuseok. A semana dourada (“Golden Week”) na China começa na próxima semana, na quinta-feira, o que poderá reduzir ainda mais a profundidade de negociação. Com os preços do petróleo e as yields das Treasuries ainda em níveis elevados, o FX asiático poderá permanecer sob pressão, e as condições de baixa liquidez podem originar movimentos mais erráticos até ao fim de semana.
Aumento dos Ventos Contrários Globais e Estratégias de Negociação com Derivados
Estamos a assistir a uma pressão significativa sobre as moedas asiáticas, à medida que os ventos contrários globais se intensificam. O Brent subiu recentemente em direcção aos 85 dólares por barril, enquanto a yield da Treasury norte-americana a 10 anos se mantém firme acima de 4,2%, reduzindo o apetite dos investidores por activos mais arriscados. Consequentemente, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para mais fraqueza nas moedas regionais mais vulneráveis, em particular a rupia indonésia (IDR) e o peso filipino (PHP).
Devemos também preparar-nos para uma quebra acentuada da liquidez de mercado à medida que os principais mercados asiáticos entram em períodos de feriados, incluindo a Golden Week na China a partir de 1 de Outubro. Historicamente, a liquidez reduzida durante estas semanas de feriados aumentou a volatilidade no FX em até 20% face a períodos normais de negociação. Para lidar com este cenário, recomendamos a utilização de estratégias de compra de volatilidade (long volatility), como a compra de straddles em USD/SGD ou USD/INR, para captar oscilações súbitas e pronunciadas do mercado.
Mudanças de Política no CNY e Gestão de Volatilidade
O renminbi chinês (RMB) perdeu o seu ímpeto de valorização depois de o Banco Popular da China ter interrompido a política de fixação diária de uma taxa de referência mais forte. Esta alteração de política sugere que Pequim poderá tolerar uma moeda ligeiramente mais fraca para apoiar o sector exportador, que recentemente deu sinais de arrefecimento, com uma ligeira queda nos índices de actividade industrial. Sugerimos a compra de opções de compra (call) de USD/CNH de curto prazo para cobertura (hedge) contra movimentos súbitos de desvalorização, enquanto os mercados onshore chineses estiverem encerrados.
Tendo em conta a combinação de preços do petróleo elevados e movimentos imprevisíveis das yields, é muito provável que ocorram derrapagens na execução (execution slippage) nas próximas semanas. Recomendamos que os traders reduzam o tamanho global das posições em 25% a 30% para proteger o capital durante esta acção de preços errática. Privilegiar pares defensivos e líquidos, como o USD/SGD — que se mantém estável perto de máximos recentes — pode oferecer um refúgio relativamente mais seguro durante este período turbulento.
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