John Velis e David Tam, da BNY Markets, avaliam a iminente divulgação das atas do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) da reunião de junho, a primeira de Kevin Warsh como presidente, e enquadram-nas num calendário de dados mais calmo. Apontam para uma mudança no sentido de uma comunicação da Reserva Federal mais contida e dizem que as atas poderão ter maior peso, uma vez que não houve a habitual sequência de comentários pós-reunião, frequentemente designada por “Fedspeak”.
Os analistas destacam o risco de os mercados — que descrevem como inclinados para uma postura hawkish — reagirem caso as atas não contenham linguagem igualmente hawkish, mesmo que o documento não seja abertamente dovish. Na sua perspetiva, a redução de mensagens poderá ser interpretada como um afastamento face ao que os mercados pensam ser a posição da Fed, aumentando a sensibilidade numa fase em que os participantes procuram pistas sobre a função de reação do banco central e, por extensão, sobre a forma como o mercado a interpreta. O texto refere que foi produzido com o apoio de uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisto por um editor, e é atribuído à FXStreet Insights Team.
—Mudança na comunicação da Fed e potenciais respostas do mercado
Com a aproximação das atas do FOMC de junho, relativas à primeira reunião do novo presidente, estamos a preparar-nos para uma mudança significativa na comunicação da Reserva Federal. A esperada transição para um estilo mais contido e menos falador significa que o mercado terá menos discursos oficiais para se orientar. Esta ausência de comentários constantes é uma alteração relevante à qual os traders terão de se adaptar.
O mercado está, neste momento, posicionado para um aperto adicional, com os futuros sobre a taxa dos Fed funds a incorporarem uma probabilidade de 75% de mais uma subida de taxas até setembro. Esta postura hawkish é sustentada pelo mais recente relatório de emprego, que mostrou uma criação robusta de 250.000 postos de trabalho em junho, e por uma leitura do IPC de maio persistente nos 3,1%. O risco é que atas sem linguagem explicitamente hawkish sejam mal interpretadas como dovish, apanhando de surpresa posições alavancadas.
Estratégias de negociação e perspetivas
Consideramos que os traders de derivados devem ponderar a compra de volatilidade de curto prazo antes da divulgação. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) já subiu para 15,5, e a compra de opções put semanais sobre os principais índices ou de opções call sobre futuros do Tesouro poderá servir de cobertura contra uma queda súbita nas expectativas de taxas. Esta estratégia prepara o investidor para um cenário em que a ausência de uma mensagem forte é, por si só, a mensagem.
Nas próximas semanas, a incerteza deverá ser o tema dominante até o mercado se ajustar a este novo estilo de comunicação mais espartano. Historicamente, períodos de menor transparência na orientação da Fed levaram a mercados irregulares e muito dependentes de manchetes. Esperamos um ambiente semelhante, em que o silêncio da Fed poderá ser interpretado como discordância face ao preço implícito nos mercados.
À medida que as atas forem divulgadas, iremos focar-nos na reação imediata da yield do Treasury a 2 anos, por ser altamente sensível às expectativas de política monetária da Fed. A forma como o mercado digere este primeiro teste de comunicação será mais reveladora do que o texto, necessariamente neutro, das atas. Isto orientará o nosso posicionamento e ajudará a aferir a nova função de reação do próprio mercado.
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