Os dados JOLTS do US Bureau of Labor Statistics mostraram que as ofertas de emprego se situaram em 7,594 milhões no final de maio, acima do consenso de 7,3 milhões e ligeiramente acima dos 7,585 milhões de abril, valor revisto em baixa face aos 7,618 milhões inicialmente reportados. O total de separações manteve-se praticamente inalterado em 5,1 milhões e a taxa ficou nos 3,2%, enquanto as demissões voluntárias (quits) permaneceram estáveis em 3,1 milhões, com a taxa inalterada em 1,9%. As demissões voluntárias no governo federal aumentaram em 4.000; as dispensas e despedimentos (layoffs and discharges) ficaram inalterados em 1,7 milhões e a taxa variou marginalmente para 1,1%, ao passo que o sector de artes, entretenimento e recreação registou uma queda de 42.000 nas dispensas e despedimentos.

Após três recuos diários consecutivos, o Índice do Dólar dos EUA (DXY) recuperou em direcção à zona de 101,50. Antes da divulgação, as previsões apontavam para 7,3 milhões de vagas versus 7,61 milhões em abril e uma média de 2025 de 7,08 milhões, depois de abril ter registado um aumento mensal de 4,6%, ou 731.000 vagas, face aos 6,88 milhões de março. As Nonfarm Payrolls mostraram a criação de 172 mil empregos em maio, enquanto a precificação do CME FedWatch implicava uma probabilidade de 30% de uma subida de taxas na reunião do FOMC do próximo mês e de mais de 60% para setembro, acima de 6% e 20% um mês antes; o EUR/USD estava próximo de mínimos de 13 meses, com queda de 2,17% em junho e de quase 3% em dois meses, sendo 1,1325 e 1,1210 apontados como suportes e 1,1500 e 1,1620-1,1640 como resistências.

Resiliência do mercado de trabalho dos EUA e implicações para a política da Fed

Interpretamos os mais recentes dados de ofertas de emprego, que avançaram para 7,594 milhões em maio, como um sinal claro de resiliência do mercado de trabalho norte-americano. Este valor supera as expectativas e sugere que a economia consegue suportar a manutenção de uma política monetária restritiva. Isto reforça a nossa convicção de que a Reserva Federal tem a justificação de que necessita para se focar firmemente na inflação.

Perante esta robustez do mercado de trabalho, estamos a acompanhar de perto os derivados de taxas de juro, uma vez que a probabilidade de uma subida de taxas até setembro já ultrapassou 60%, de acordo com a ferramenta CME FedWatch. Os dados recentes de inflação confirmam esta pressão, com o mais recente Índice de Preços no Consumidor (CPI) de maio de 2026 a manter-se teimosamente em 3,4% em termos homólogos. Consideramos prudente posicionar via futuros de Fed Funds para incorporar pelo menos mais uma subida de taxas este ano.

Reacções do mercado e estratégias de negociação cambial

A recuperação imediata do Índice do Dólar para a zona de 101,50 após o relatório confirma a leitura “hawkish” do mercado. Historicamente, o dólar tende a fortalecer-se nos meses que antecedem um ciclo de aperto da Fed, um padrão que esperamos que se mantenha. Em consequência, estamos a considerar opções de compra (calls) sobre o índice do dólar (DXY) para captar potencial adicional de valorização nas próximas semanas.

À medida que nos aproximamos do relatório de Nonfarm Payrolls de julho, antecipamos um aumento da volatilidade no mercado cambial. O índice de volatilidade (VIX), actualmente a transaccionar num nível relativamente calmo de 14, tende a registar subidas acentuadas em torno de divulgações macroeconómicas relevantes que possam alterar a trajectória da Fed. A compra de opções para posicionamento face a um movimento superior ao esperado em pares cambiais-chave pode revelar-se vantajosa.

No par EUR/USD, vemos a dificuldade em manter-se abaixo de 1,1500 como um sinal de fragilidade persistente, em particular num contexto de crescimento anémico na Zona Euro. Encaramos quaisquer potenciais recuperações como oportunidades para reforçar posições baixistas, provavelmente através de opções de venda (puts) visando um novo teste ao mínimo de 13 meses em 1,1325. Esta estratégia é consistente com o tema mais amplo de melhor desempenho relativo da economia dos EUA e de fortalecimento do dólar.

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