O índice de preços no produtor (PPI) da Alemanha desceu para 1,8% em termos homólogos em junho, face a 2,2% no mês anterior. O movimento aponta para um abrandamento do crescimento dos preços à saída das fábricas, à medida que as pressões inflacionistas a montante diminuíram.
A leitura sugere uma desaceleração moderada da inflação ao nível do produtor na entrada da segunda metade do ano. Os preços no produtor são acompanhados de perto como indicador de como as alterações de custos podem propagar-se pelas cadeias de abastecimento e, com o tempo, refletir-se na inflação no consumidor.
A inflação no grossista alivia, apoiando a flexibilidade de política do BCE
A descida do PPI homólogo da Alemanha para 1,8% em junho indica que a inflação no grossista no principal polo industrial europeu está a arrefecer mais rapidamente do que o antecipado. Esta evolução segue-se a um recuo contínuo face aos 2,2% registados em maio, trazendo a inflação à saída das fábricas novamente para abaixo do objetivo de 2,0% do Banco Central Europeu. Esperamos que esta tendência desinflacionista dê ao BCE maior margem para avançar com cortes das taxas de juro nos próximos meses.
Estratégias com derivados num contexto de queda dos preços no produtor
Para tirar partido deste enquadramento, recomendamos foco em futuros e opções de Euribor de curto prazo, que são altamente sensíveis a alterações na orientação de política do BCE. Historicamente, quedas semelhantes nos preços no produtor — como as observadas nos períodos desinflacionistas do final de 2023 e de 2024 — desencadearam valorizações nos preços das obrigações da Zona Euro, à medida que os mercados incorporavam um cenário de flexibilização monetária. Assumir posições longas em futuros do Bund alemão poderá gerar resultados sólidos, à medida que as yields sejam pressionadas em baixa nas próximas semanas.
No mercado de derivados cambiais, a perspetiva de yields mais baixas na Europa deverá exercer pressão descendente sobre a moeda única. Sugerimos a compra de opções put sobre EUR/USD para beneficiar de uma eventual descida em direção ao nível de 1,07. Esta operação é suportada pelo alargamento do diferencial de rendimentos entre uma Reserva Federal cautelosa e um BCE mais dovish.
Quanto a derivados sobre índices acionistas, a redução dos preços dos fatores de produção no grossista pode, temporariamente, melhorar as margens de grandes grupos industriais, potencialmente apoiando o índice DAX. No entanto, como a queda do PPI também pode sinalizar uma procura industrial mais fraca, aconselhamos os investidores a montar collars de proteção em opções sobre o DAX para limitar riscos de queda. A utilização de calendar spreads permitirá ainda explorar as atuais alterações na volatilidade do mercado.
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