A balança comercial da África do Sul entrou em défice em maio, registando -R1,79 mil milhões. Isto compara com um excedente de R15,16 mil milhões no mês anterior, assinalando uma deterioração acentuada da posição mensal do comércio externo.
A mudança implica que o valor das importações excedeu o das exportações durante maio, revertendo o excedente de abril. Os números são reportados em rands e refletem o saldo líquido do comércio de bens no mês.
Perspetivas para o rand e posicionamento no mercado cambial
A viragem inesperada para um défice comercial é um sinal significativamente negativo para o rand sul-africano. Isto indica que está a sair mais dinheiro do país para pagar importações do que aquele que entra via exportações. Devemos antecipar pressão descendente sobre o ZAR no curto prazo.
Tendo em conta este cenário, estamos a posicionar-nos para um rand mais fraco através de opções call sobre USD/ZAR. O par cambial já subiu em direção a 18,90 nas últimas semanas, e estes dados fornecem um fundamento para testar o nível psicológico dos 19,00. Este movimento é suportado por um fortalecimento generalizado do dólar norte-americano a nível global.
Os fracos números do comércio estarão provavelmente ligados à queda dos preços das matérias-primas, que representam uma parte relevante das receitas de exportação da África do Sul. Por exemplo, o preço do cabaz de metais do grupo da platina caiu mais de 4% só em junho. Enquanto estes preços-chave de exportação se mantiverem sob pressão, é pouco provável que a balança comercial recupere rapidamente.
Volatilidade de mercado, estratégias em ações e contexto económico mais amplo
Este tipo de surpresa nos dados económicos também aumenta o nervosismo dos mercados, o que significa que a volatilidade é suscetível de subir. O Índice de Volatilidade Sul-Africano (SAVI) já avançou para um máximo de três meses de 22. Vemos uma oportunidade em comprar opções para beneficiar de oscilações de preços mais amplas em qualquer direção, por exemplo através de straddles sobre as principais ações sensíveis ao rand.
Nas ações, esperamos uma performance divergente em função da exposição cambial. As empresas dependentes de importações, como os retalhistas, enfrentarão pressão nas margens devido a um rand mais fraco e a custos mais elevados. Procuraríamos utilizar opções put nestes nomes, enquanto favorecemos ações “rand-hedge”, como as grandes empresas mineiras que obtêm receitas em dólares.
Olhando para trás, períodos de deterioração acentuada da balança comercial, como na queda das matérias-primas em 2015, precederam períodos prolongados de fraqueza do rand. Com os dados mais recentes de inflação a fixarem-se ligeiramente acima do esperado, em 5,4%, o Banco de Reserva da África do Sul fica agora numa posição mais difícil antes da próxima reunião. Isto acrescenta mais uma camada de risco que devemos acompanhar de perto.
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