As ações europeias abriram mais firmes, mas o tom manteve-se dividido entre uma enxurrada de resultados e uma inflação que está a revelar-se difícil de desalojar. A estimativa rápida do IPC da zona euro manteve-se nos 2,9% em termos homólogos, enquanto a medida subjacente subiu para 2,5% face aos 2,4% esperados, assinalando o quinto mês consecutivo acima da meta. Na Alemanha, os pedidos de subsídio de desemprego aumentaram em 6,0 mil e a taxa de desemprego fixou-se em 6,4%, enquanto no Reino Unido os preços das casas subiram 0,1% em cadeia e 1,8% em termos homólogos, ao mesmo tempo que o Lloyds Business Barometer avançou para 49, de 44. Em Itália, o IPC coincidiu com 2,8% em termos homólogos e a França surpreendeu com 2,1% em termos homólogos face aos 1,8% esperados; Espanha registou um excedente de 1,8 mil milhões de euros na balança corrente. Os Bunds encaminhavam-se para o pior julho em mais de duas décadas, numa sessão em que os índices da UE negociavam em alta de 0,8% a 1,0%, com o FTSE nos 10.980,33 (+0,76%), o DAX nos 25.847,63 (+1,07%) e o CAC nos 8.562,14 (+0,90%).
Na Ásia, o KOSPI encerrou em alta de 18% após uma semana de fortes oscilações associadas à liquidação de 24 mil milhões de dólares de um fundo de cobertura, com a Samsung a subir 24% e a SK Hynix 29%, enquanto o Nikkei ganhava mais de 4%. O Banco do Japão manteve a taxa diretora em 1,00% por 8 votos contra 1, e outubro incorpora cerca de 79% de probabilidade de uma subida de 25 pb; o USD/JPY oscilou violentamente de perto de 163 para 158, regressando depois a cerca de 160,40 antes de novo movimento tardio abaixo de 159, após o Japão confirmar intervenção cambial e fontes apontarem para uma rara venda de dólares por parte da Coreia. A Amazon elevou o CapEx de 2026 para cerca de 220 mil milhões de dólares, com uma carteira de encomendas de 496 mil milhões a crescer a ritmos de três dígitos, enquanto a Apple apontou para um crescimento das receitas do 4.º trimestre de 9% a 11% ao enfrentar pressão nos custos de memória. Os mercados entraram no fim de semana com risco ligado ao Irão em foco; o Brent caiu 0,5% e o WTI 0,9%, o ouro recuou 1,2%, o DXY somou 0,1%, a BTC caiu 1,2% e a ETH 1,5%, enquanto os futuros dos EUA subiam 0,5%–1,3% e o futuro do S&P 500 avançava 0,52%.
Volatilidade no setor tecnológico e estratégias de gestão de risco
Temos de nos preparar para a continuação de oscilações no setor tecnológico, à medida que assenta a poeira da enorme liquidação de 24 mil milhões de dólares do fundo de cobertura Situational Awareness. Este evento espelha o colapso da Archegos em 2021, quando os prime brokers se apressaram a despejar mais de 20 mil milhões de dólares em ativos, provocando ondas no mercado que duraram várias semanas. Devemos procurar comprar opções put de proteção em nomes de semicondutores de beta elevado ou utilizar iron condors para beneficiar da volatilidade implícita atualmente elevada.
Com o Banco do Japão e as autoridades sul-coreanas a executarem intervenções cambiais coordenadas, temos de ajustar as nossas estratégias de opções cambiais. Historicamente, quando o Japão gastou um recorde de 62 mil milhões de dólares em 2024 para defender o iene, isso gerou inversões de tendência abruptas que penalizaram fortemente os traders de momentum sem cobertura. Favorecemos a compra de opções put sobre USD/JPY ou a utilização de risk reversals, uma vez que os decisores políticos globais estabeleceram uma linha clara na areia perto do nível de 163.
Inflação, turbulência no rendimento fixo e coberturas geopolíticas
A inflação persistente na Europa, com o IPC subjacente a manter-se acima da meta em 2,5% durante cinco meses consecutivos, significa que não podemos esperar cortes rápidos de taxas por parte do Banco Central Europeu. Os Bunds alemães acabaram de registar o pior desempenho em julho em mais de vinte anos, sinalizando que a volatilidade no mercado obrigacionista veio para ficar. Devemos usar swaptions de taxa de juro para cobrir as nossas carteiras contra o risco de as yields globais permanecerem elevadas ao longo do outono.
Embora algumas tensões regionais estejam a aliviar, a ameaça de escaladas súbitas ao fim de semana exige que mantenhamos coberturas baratas de risco de cauda. Os preços do petróleo continuam altamente sensíveis, e o Brent pode facilmente disparar de novo para a zona dos 90 dólares se os conflitos no Médio Oriente se alargarem. Recomendamos manter opções call fora do dinheiro sobre crude e ouro para proteger contra estes choques geopolíticos repentinos.
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