A Wells Fargo Economics espera que os ganhos salariais em numerário do trabalho no Japão em maio, com divulgação prevista para a próxima semana, reforcem a evidência de um ciclo salários-preços sustentado e mantenham o Banco do Japão (BoJ) numa trajetória de normalização da política monetária. Os dados de abril mostraram ganhos salariais em numerário do trabalho a aumentarem 3,6% em termos homólogos, enquanto os ganhos por horas normais — a medida preferida do BoJ para aferir o dinamismo subjacente dos salários — subiram 3,3%. O banco aponta ainda para um PIB resiliente e um sólido inquérito Tankan do 2.º trimestre como sinais macroeconómicos de suporte.
As negociações Shuntō resultaram em aumentos salariais médios superiores a 5% pelo terceiro ano consecutivo, com efeitos a partir de abril, e espera-se que o desfasamento entre os acordos e a concretização nos salários sustente o crescimento dos ganhos nos próximos meses, apesar da cobertura sindical limitada. Com a inflação descrita como moderada, o desaparecimento gradual dos subsídios governamentais e o impacto de um iene mais fraco nos preços das importações são apresentados como motores de uma aceleração gradual. Com base nisso, a Wells Fargo mantém a previsão de uma subida de 25 pontos base da taxa do BoJ no 3.º trimestre, muito provavelmente em setembro, elevando a taxa de referência para 1,25% até ao final do ano.
Dados do mercado de trabalho reforçam argumento para normalização da política do BoJ
Com os ganhos salariais em numerário do trabalho de maio recentemente reportados com um aumento homólogo de 3,8%, vemos um suporte claro para a trajetória do Banco do Japão rumo à normalização da política monetária. Isto confirma que o ciclo salários-preços está a ganhar tração, alimentado por fortes acordos salariais no Shuntō, que em média ultrapassaram 5% pelo terceiro ano consecutivo. Assim, estamos posicionados para uma subida de taxas tão cedo quanto setembro.
Estratégia de mercado: posicionamento para subida de taxas e fortalecimento do iene
Consequentemente, estamos a avaliar oportunidades para tomar posições curtas em futuros de obrigações do governo japonês (JGB). À medida que o BoJ avança para subir as taxas, esperamos uma queda dos preços das obrigações, oferecendo uma forma direta de capitalizar esta mudança de política. Esta estratégia é semelhante ao posicionamento antes da alteração inicial de política, com a saída das taxas negativas em 2024, que marcou o início deste ciclo de normalização.
O fortalecimento do iene é a outra face desta operação, sobretudo com o USD/JPY atualmente a oscilar perto de 162,50. Estamos a considerar a compra de opções call sobre JPY ou de opções put sobre USD/JPY para beneficiar de uma potencial descida abaixo do nível de 160. Estes instrumentos oferecem risco definido enquanto aguardamos o próximo movimento do BoJ.
A mais recente leitura da inflação subjacente nacional (core CPI) de 2,7% também reforça a nossa convicção, à medida que o desvanecimento dos subsídios governamentais começa a revelar pressões de preços subjacentes. Estes dados de inflação dão ao BoJ a cobertura de que precisa para avançar com um maior aperto. Acreditamos que o mercado ainda está a subavaliar o ritmo destas subidas futuras rumo a uma taxa de 1,25% no final do ano.
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