A TD Securities espera que o índice ISM de Serviços devolva cerca de 1 ponto da subida de maio, com uma leitura em junho de 54,0, face a um consenso de 54,2. A instituição antecipa um arrefecimento generalizado, à medida que a atividade e as novas encomendas abrandam, enquanto a componente de emprego se mantém em contração. O subíndice de preços pagos também deverá aliviar, após ter subido em linha com os aumentos dos preços da energia entre março e maio.
Do lado do mercado de trabalho, a TD aponta para payrolls mais fracos em junho, liderados por uma deterioração no lazer e hotelaria, pressionada por ajustamentos sazonais. O crescimento do emprego é descrito como regressando para perto do ponto de equilíbrio, enquanto a taxa de desemprego desceu para 4,2% devido a uma menor participação. Estes dados pesaram no posicionamento longo em USD e reduziram o *pricing* do mercado para subidas de juros da Reserva Federal em 2026, contribuindo para yields mais baixas.
—Arrefecimento da atividade económica e implicações para o ISM de Serviços
O mais recente relatório do emprego confirma a nossa visão de um arrefecimento da economia dos EUA, colocando em causa o consenso de um dólar forte. Os payrolls de junho fixaram-se em 145.000, abaixo das expectativas de 190.000, e a descida da taxa de desemprego para 4,2% deveu-se a uma menor taxa de participação no mercado de trabalho, que recuou para 62,3%. Isto não é um sinal de força subjacente.
Esperamos que esta fraqueza se reflita no próximo relatório do ISM de Serviços, que prevemos que desça para 54,0. O subíndice de emprego deverá manter-se em contração, espelhando a fraca contratação em lazer e hotelaria observada nos dados de emprego. Isto aponta para um abrandamento alargado da atividade económica e das novas encomendas.
A tendência de arrefecimento também é visível na inflação, com o recente índice de preços PCE subjacente de maio a mostrar uma desaceleração para uma taxa anual de 2,4%. Isto, em conjunto com a queda dos custos energéticos, deverá pressionar em baixa a componente de preços pagos do inquérito ISM. A Reserva Federal tem agora muito poucas razões para considerar novas subidas de juros em 2026.
—Posicionamento de mercado e estratégia perante a mudança nas expectativas de taxas
Para os traders de derivados, este enquadramento torna vulneráveis as posições longas em dólar norte-americano. Acreditamos que opções *put* sobre o dólar face ao euro ou ao iene estão a tornar-se mais atrativas, à medida que a vantagem de taxas de juro dos EUA diminui. A recente acumulação de posicionamento longo em dólar parece uma operação congestionada, pronta a desfazer-se.
Além disso, com o mercado agora a retirar do *pricing* futuras subidas de juros, a volatilidade implícita nos futuros de taxas de juro deverá cair. Isto é semelhante à dinâmica observada no final de 2023, quando o mercado passou de um viés de subidas para um viés de cortes. Vender volatilidade através de estratégias como *short straddles* em futuros SOFR pode ser uma forma prudente de capitalizar numa Reserva Federal que está agora firmemente em modo de pausa.
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