A TD Securities espera que o Banco Central Europeu mantenha inalterada, em 2,25%, a sua taxa de depósito em julho, após a subida de 25 pontos base em junho, e que preserve uma postura dependente dos dados, reunião a reunião, sem se comprometer antecipadamente com um percurso específico para as taxas. A casa destaca o abrandamento do crescimento na área do euro, a desaceleração da inflação face às projeções e uma orientação que mantém setembro “em aberto”, sugerindo, ao mesmo tempo, implicações limitadas no curto prazo para o EUR/USD decorrentes da decisão desta semana. É esperado que a presidente Christine Lagarde repita uma abordagem prudente, enquadrando as condições como estando entre os cenários Base e Mais Suave, ficando quaisquer alterações dependentes dos dados que forem sendo divulgados.
No cenário base da TD Securities, ao qual atribui uma probabilidade de 75%, o BCE mantém a taxa em 2,25% e liga as reações futuras da política monetária à duração e intensidade do retomar do conflito no Médio Oriente e a qualquer choque energético associado. A nota aponta ainda para condições discutidas na reunião anterior, incluindo preços de energia elevados, expectativas de inflação em alta e projeções dos serviços do BCE que mostram a inflação ainda acima do objetivo no final do horizonte de projeção. A TD Securities continua a admitir uma subida adicional em setembro, que, segundo a instituição, colocaria a taxa de depósito acima da sua estimativa de neutralidade em 2,25% e perto do limite superior de um intervalo neutro entre 2,00% e 2,50%.
Reação do mercado à pausa do BCE em julho
Esperamos que o Banco Central Europeu mantenha estável, em 2,25%, a sua taxa de depósito este mês de julho, na sequência da subida de 25 pontos base em junho. Como esta pausa é amplamente antecipada, os traders de derivados deverão contar com uma reação muito limitada no par EUR/USD imediatamente após a decisão. Os dados económicos recentes sustentam esta pausa cautelosa, uma vez que o crescimento do PIB da zona euro continua anémico, em apenas 0,3%, enquanto as pressões inflacionistas globais começaram a aliviar.
Com uma reunião de julho potencialmente tranquila no horizonte, é muito provável que a volatilidade implícita nas opções de curto prazo sobre o EUR/USD diminua. Recomendamos que os traders de derivados considerem a venda de straddles de curto prazo ou de call spreads para tirar partido da esperada queda nos prémios das opções. As tendências históricas mostram que, quando os bancos centrais adotam uma abordagem estritamente “reunião a reunião” sem se comprometerem com movimentos futuros, a volatilidade cambial de curto prazo tende a colapsar.
Posicionamento para os riscos de setembro e um choque energético
Embora julho se afigure calmo, a reunião de setembro permanece plenamente em aberto, e os traders devem preparar-se para potenciais surpresas mais restritivas. Os swaps de taxas de juro mostram atualmente incerteza quanto a uma nova subida, mas um movimento até ao limite superior de 2,50% continua a ser bastante plausível se a inflação voltar a acelerar. A compra de opções com vencimento em setembro de maior maturidade ou de calendar spreads permitirá aos traders obter exposição, a custos relativamente reduzidos, a esta decisão de política monetária.
Os traders devem também acompanhar de perto os derivados de energia, em particular o Brent e os futuros de gás natural, dado que estes influenciarão fortemente o próximo passo do BCE. A inflação na zona euro tem oscilado em torno de 2,5%, tornando os decisores particularmente sensíveis a uma eventual renovação de tensões no Médio Oriente que possa desencadear um choque energético. Estruturar estratégias com opções que beneficiem de subidas súbitas das yields na zona euro ajudará a proteger as carteiras contra estes riscos geopolíticos.
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