A TD Securities espera que o Banco do Canadá avance lentamente mesmo que seja alcançado um acordo sobre tarifas, uma vez que os decisores vão aguardar por evidência mais clara de como tarifas mais baixas se transmitem para as exportações e para a produção. Os próximos dados comerciais relevantes serão divulgados em novembro, podendo moldar a avaliação do BoC sobre a procura externa e o dinamismo interno.
A TD prevê que o BoC mantenha as taxas inalteradas ao longo de 2026 e que só realize a primeira subida em janeiro, mesmo com o estreitamento do hiato do produto. O banco central tem encarado as tensões comerciais como um risco em baixa e, em junho, afirmou que novas restrições comerciais ao Canadá poderiam levá-lo a cortar novamente as taxas; os efeitos de contágio dos preços do petróleo continuam a ser uma consideração, embora o excesso de oferta seja apontado como um fator que pode suportar uma postura paciente.
Posicionamento no Mercado de Derivados num Contexto de Pausa Prolongada
Acreditamos que os traders de derivados deverão posicionar-se para uma pausa prolongada por parte do Banco do Canadá, uma vez que é altamente improvável que os decisores se mexam antes do final do ano. Apesar do recente burburinho em torno de um potencial acordo comercial ao fim de semana, o banco central vai querer ver dados concretos de exportações, que só serão divulgados em novembro. Isto significa que os mercados de taxas de juro podem estar a precificar incorretamente a probabilidade de quaisquer mudanças de política no curto prazo.
Sugerimos concentrar a atenção em futuros de curto prazo sobre a Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), visando contratos com vencimento no final de 2026. Com o banco central esperado manter-se inalterado até janeiro de 2027, vender volatilidade implícita nos contratos de dezembro oferece um perfil risco-retorno atrativo. Historicamente, durante períodos semelhantes de hesitação dos bancos centrais, os overnight index swaps (OIS) registaram uma compressão significativa de prémios à medida que o mercado se alinha com um cenário de taxas estáveis.
Oportunidades em Spreads de Rendimentos e FX com o BoC em Espera
Vemos também uma oportunidade apelativa na negociação do spread de rendimentos entre dívida pública canadiana e norte-americana. Com a economia do Canadá a enfrentar excesso de oferta — evidenciado pelo crescimento recente do PIB a rondar 1,2% — o Banco do Canadá tem ampla margem para manter uma postura paciente. Os traders podem tirar partido disto através de posições em opções baixistas sobre o dólar canadiano (CAD), à medida que o diferencial de rendimentos se alarga a favor dos EUA.
O verdadeiro catalisador para o movimento de mercado só deverá surgir em novembro, quando forem divulgados os primeiros dados comerciais abrangentes pós-negociações tarifárias. Até lá, esperamos que as expectativas de subida de taxas permaneçam firmemente ancoradas, tornando estratégias de negociação em intervalo particularmente eficazes nas próximas semanas. Recomendamos manter um viés neutro a dovish nas taxas canadianas e deixar o efeito do tempo (time decay) trabalhar a favor de posições de baixa volatilidade.
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