A equipa macro da TD Securities prevê que o Nonfarm Payrolls (NFP) headline dos EUA fique em 80 mil em junho, incluindo 55 mil empregos no setor privado e 25 mil no setor público — um ritmo descrito como um regresso ao crescimento do emprego de “equilíbrio” (breakeven), depois de quatro dos primeiros cinco meses de 2026 terem registado ganhos acima do esperado. A projeção assume uma estabilização do mercado de trabalho, com a força do emprego no início do ano a alargar-se para lá da saúde, abrangendo comércio, transportes e serviços públicos e lazer e hotelaria, embora os empregos no comércio se mantenham fracos e as contratações no lazer abrande, mas continuem sólidas.
A taxa de desemprego é vista a recuar ligeiramente para 4,2%, em parte porque a taxa de participação deverá voltar a descer em termos não arredondados; fatores sazonais poderão também deprimir o desemprego medido. A TD Securities espera que estas condições permitam à Reserva Federal manter-se em pausa, ficando novas subidas de taxas dependentes de uma re-aceleração clara do mercado de trabalho e do ímpeto das contratações. Os riscos em torno da previsão para junho são descritos como equilibrados: os payrolls poderão surpreender pela positiva, dado o impulso de contratações no início do ano, embora uma reversão de efeitos sazonais invulgarmente favoráveis no lazer e hotelaria possa limitar o número headline.
Implicações para a política da Reserva Federal e para as taxas
Com o relatório de emprego de junho a poucos dias, preparamo-nos para uma desaceleração significativa das contratações para cerca de 80.000. Este número é muito inferior aos ganhos fortes observados no início do ano e está próximo do nível de equilíbrio necessário para acompanhar o crescimento da população. Um valor tão baixo sinalizaria um arrefecimento claro do mercado de trabalho.
Esta previsão reforça a nossa visão de que a Reserva Federal se manterá em pausa, por eliminar qualquer pressão para novas subidas de taxas. Estamos a posicionar-nos para isso através de derivados que beneficiam de taxas de juro estáveis ou em queda, já que as probabilidades de mercado de um futuro corte de taxas tenderiam a aumentar. Por exemplo, um relatório de emprego fraco aumentaria quase certamente a probabilidade de um corte de taxas incorporado nos futuros de SOFR, que atualmente mostram o mercado a antecipar que a Fed se manterá em pausa durante o próximo trimestre.
Reações de mercado: FX, ações e volatilidade
Uma desaceleração da economia dos EUA, confirmada por um número fraco de emprego, deverá pressionar o dólar norte-americano. Historicamente, uma falha significativa nos dados de payrolls conduz frequentemente a uma queda imediata do Dollar Index (DXY). Vemos oportunidades potenciais em opções cambiais, favorecendo posições long em divisas como o euro ou o iene face ao dólar.
Nos mercados acionistas, um relatório com apenas 80.000 empregos criados poderia alterar a narrativa de “soft landing” para um aumento dos receios de recessão. Um crescimento do emprego consistentemente abaixo de 100.000 tem sido historicamente um indicador antecedente de abrandamento económico, pelo que estamos a considerar opções put de proteção sobre índices principais como o S&P 500. Embora o mercado tenha mostrado resiliência, uma desaceleração tão acentuada nas contratações pode provocar uma reação negativa.
Antecipamos um aumento da volatilidade do mercado à entrada do relatório, dada a possibilidade de surpresa. A volatilidade implícita nas opções sobre índices já está elevada, refletindo a incerteza em torno deste dado-chave. Um número que se desvie significativamente das expectativas, seja acima ou abaixo, deverá provocar um movimento brusco nos mercados, criando oportunidades para estratégias que beneficiam de grandes oscilações de preços.
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