A TD Securities espera que o FOMC inicie um ciclo de subidas na reunião de setembro, com um aumento de 25 pb, enquanto o dot plot no SEP poderá apontar para menos subidas do que as atualmente precificadas pelos mercados. A equipa antecipa também revisões em alta das projeções de inflação e do mercado de trabalho, depois de os dados de inflação de agosto terem mostrado falta de progresso, e espera que o Chair se abstenha de oferecer orientação prospetiva.
Com uma subida de 25 pb praticamente totalmente precificada, a casa espera que o dólar apresente uma fraqueza imediata no seu cenário base, a par de um bull steepening moderado da curva. Uma manutenção seria uma surpresa dovish e poderia puxar o USD de volta para níveis anteriores ao CPI de agosto, ao passo que um dot plot mais hawkish — incluindo a perspetiva de uma subida em outubro — poderia prolongar a recente valorização do USD.
Expectativas de Política do FOMC e Cenários para o Dólar
Esperamos que o FOMC dê início a um novo ciclo de subidas na sua próxima reunião de setembro, com um aumento de 25 pontos-base da taxa de juro. Esta mudança de política segue-se aos dados de inflação de agosto, que mostraram uma persistente falta de progresso, o que provavelmente obrigará o Chair Warsh a abordar estas pressões sobre os preços. Embora esta subida de 25 pontos-base esteja quase totalmente refletida nos futuros de fed funds, os traders de derivados devem preparar-se para volatilidade súbita impulsionada pelo dot plot.
Se a Fed concretizar esta subida, mas sinalizar menos aumentos futuros do que o mercado atualmente projeta, é provável que assistamos a uma venda reflexa do dólar norte-americano. Para tirar partido deste cenário base, os traders deverão considerar opções put de curto prazo sobre o Dollar Index (DXY), para capturar uma queda temporária. Em contrapartida, uma surpreendente manutenção das taxas funcionaria como um forte choque dovish, podendo arrastar o greenback de volta até aos níveis anteriores à divulgação do CPI de agosto.
Implicações para Projeções, Derivados e Curvas de Rendimentos
Devemos também preparar-nos para o risco de um Summary of Economic Projections mais hawkish, que reveja em alta as perspetivas tanto para a inflação como para o mercado de trabalho. Se o dot plot revisto colocar explicitamente em cima da mesa outra subida de taxas em outubro, a recente valorização do dólar norte-americano terá margem para se prolongar significativamente. Neste cenário hawkish, assegurar opções call long sobre o dólar, ou utilizar estratégias de spreads de viés altista, seria a abordagem mais eficaz.
No mercado de Treasuries, antecipamos um bull steepening moderado da curva de rendimentos no nosso cenário base de um dot plot mais suave. Os traders de derivados deverão procurar posicionar-se para este steepening, sobretudo porque a recente reprecificação do mercado já incorporou a subida imediata das taxas. Monitorizar o spread entre as yields dos Treasuries a 2 anos e a 10 anos será crucial para calendarizar estes pontos de entrada nas próximas semanas.
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