A equipa macro da TD Securities manteve uma inclinação baixista sobre o dólar norte-americano, depois de os mercados terem adotado um tom mais “hawkish” na sequência do discurso de Jackson Hole do presidente Warsh. A TD espera que os próximos dados dos EUA orientem a Fed para uma manutenção das taxas em setembro, em vez de uma subida, e antecipa um enfraquecimento da tendência mais ampla do USD até ao final do ano, à medida que os fundamentos macro e os resultados das eleições intercalares nos EUA condicionam o FX. O banco afirmou que palavras, por si só, dificilmente irão redefinir a narrativa, defendendo que uma recuperação duradoura exigiria sinais mais claros de execução de política, a par de novas surpresas positivas nos dados.
Espera-se que a atenção se desloque para as intercalares após o Labor Day, com o USD projetado a negociar de moderadamente mais fraco a neutro num cenário de bloqueio (“gridlock”). Uma “Onda Azul” é enquadrada como risco de força do USD por reação imediata, com a TD a citar uma melhora da credibilidade institucional e uma queda do prémio de prazo nas Treasuries de maturidade longa, posicionando-se para isso através de uma posição longa em USD/CNH. Em contraste, um cenário em que os Republicanos mantêm controlo total do Congresso foi descrito como o mais baixista para a moeda; a TD preferiu níveis mais baixos de USD/SEK sob governo dividido, referindo sazonalidade, avaliação cambial e um análogo de 2018.
Perspetiva para o Dólar dos EUA e Estratégias de Negociação
À medida que entramos em setembro de 2026, aconselhamos traders de derivados a posicionarem-se para um dólar norte-americano mais fraco nas próximas semanas. Apesar de alguma retórica “hawkish” por parte da Reserva Federal em Jackson Hole, o arrefecimento dos dados económicos dos EUA aponta fortemente para uma manutenção das taxas na reunião de política de 17 de setembro. Atualmente, os futuros de fed funds estão a incorporar uma probabilidade de 80% de pausa, o que deverá limitar qualquer impulso sustentado de valorização do “greenback”.
Recomendamos o uso de estratégias com derivados para vender (“fade”) quaisquer subidas temporárias do USD, em particular contra a coroa sueca (SEK) e o dólar australiano (AUD) nos mercados G10. Nos mercados emergentes, a compra de opções call sobre o peso mexicano (MXN) e o rand sul-africano (ZAR) contra o USD oferece rácios risco-retorno muito atrativos. Os dados sazonais históricos mostram que o índice do dólar (DXY) registou, em média, uma queda de 1,5% nos dois meses que antecedem as eleições intercalares ao longo dos últimos trinta anos, sustentando esta inclinação baixista.
Cenários para as Eleições Intercalares e Posicionamento em Derivados
Com as eleições intercalares nos EUA a aproximarem-se após o Labor Day, a incerteza política deverá em breve dominar os mercados cambiais. A nossa expectativa de base é a de um Congresso dividido, o que historicamente conduz a bloqueio legislativo e a um dólar moderadamente mais fraco. Neste cenário de “gridlock”, preferimos comprar opções call sobre a SEK (vendendo USD/SEK) para captar avaliações favoráveis na Suécia e uma sazonalidade historicamente forte no final do ano.
Em contrapartida, os traders devem preparar-se para o risco de uma “Onda Azul”, em que os Democratas obtêm controlo total, potencialmente desencadeando um salto imediato de força do USD, à medida que as yields das Treasuries de longo prazo se ajustam. Para cobertura (“hedge”) deste desfecho específico, sugerimos manter opções call longas em USD/CNH (yuan chinês). Este posicionamento protege as carteiras contra uma subida súbita da credibilidade institucional dos EUA e alterações nos prémios de prazo.
Por outro lado, se os Republicanos mantiverem controlo total do Congresso, esperamos o desfecho mais baixista para o “greenback”. Neste cenário, as posições curtas em USD deverão ser aumentadas de forma mais agressiva tanto em mercados desenvolvidos como emergentes. Recorrendo a opções estruturadas, é possível navegar estes desfechos políticos divergentes, minimizando simultaneamente o custo inicial em prémio.
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