A China está a preparar-se para lançar o mBridge, uma plataforma de pagamentos transfronteiriços baseada em blockchain que utiliza moeda digital de banco central (CBDC) de grosso (wholesale) emitida num livro-razão distribuído partilhado, em vez de ser encaminhada como depósitos bancários através de múltiplas instituições. O sistema deverá ser suportado pelos bancos centrais da China, Hong Kong, Tailândia e Emirados Árabes Unidos, com as operações supervisionadas por uma entidade sediada em Hong Kong. O mBridge já processou cerca de ¥470 mil milhões em transacções, enquanto os bancos comerciais poderão vir a ter acesso à plataforma sob supervisão do banco central. As taxas de acesso deverão ser cerca de metade das cobradas pela SWIFT e por outras redes internacionais de pagamentos.
A SWIFT continua a ser um serviço dominante de mensagens financeiras a nível global, mas tem sido utilizada no âmbito de sanções, incluindo uma medida conjunta dos Estados Unidos, da União Europeia, do Reino Unido e do Canadá para desligar bancos russos seleccionados após a invasão da Ucrânia pela Rússia. A China opera também o Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), uma alternativa centrada no RMB concebida para reduzir intermediários; a utilização tem aumentado desde o início do conflito EUA-Irão, e mais de 100 países já acederam ao CIPS para transacções em yuan. O mBridge posiciona-se como complemento do CIPS, permitindo a liquidação directamente nas moedas digitais participantes, sem recurso ao dólar ou às cadeias tradicionais de bancos correspondentes.
Mudanças Estruturais nas Finanças Globais e nos Mercados Cambiais
Estamos a assistir a uma mudança estrutural nas finanças globais, à medida que a plataforma mBridge da China e o Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) vão, activamente, corroendo a dominância do dólar norte-americano. Com pesos pesados como a Arábia Saudita a participarem no projecto de moeda digital mBridge e com os volumes de transacções do CIPS a subirem rapidamente, a “canalização” financeira do mundo está a mudar de forma fundamental. Enquanto traders de derivados, temos de nos preparar para uma maior volatilidade cambial nas próximas semanas, ajustando a nossa alavancagem nos principais pares de moedas fiduciárias.
Tendo em conta que a quota do dólar norte-americano nas reservas cambiais globais tem descido de forma sustentada para cerca de 58% nos últimos anos, esperamos mais pressão descendente sobre a moeda. Devemos procurar estabelecer posições curtas em USD através de opções put de maturidades longas, particularmente face ao renminbi chinês e ao dirham dos EAU. Fazer hedge desta exposição agora é crucial, uma vez que o mBridge corta os custos de transacções transfronteiriças em até 50%, incentivando uma migração rápida dos fluxos de tesouraria corporativa para fora da rede SWIFT.
Implicações para as Matérias-Primas e para os Derivados de Mercados Emergentes
A ameaça de depreciação do dólar e a ascensão de “rails” alternativos de pagamento significam que temos também de reavaliar as nossas estratégias em derivados de matérias-primas. Historicamente, quando o dólar enfraquece, o ouro e as matérias-primas “hard” valorizam de forma significativa, uma vez que os compradores internacionais as passam a encontrar mais baratas. Sugerimos aumentar a exposição longa a futuros e opções sobre ouro, que funcionam como o hedge por excelência em períodos de transição monetária sistémica.
Devemos também visar swaps de taxa de juro e derivados sobre dívida soberana em mercados emergentes que sejam adoptantes iniciais desta rede digital. Estes países deverão, provavelmente, beneficiar de maior liquidez e de entradas de capital, ao contornarem as redes tradicionais de banca correspondente para liquidar comércio directamente. O dimensionamento de posição nestes mercados específicos de opções e futuros deve ser aumentado com cautela ao longo do próximo mês, para captar prémios de “first mover”.
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