A Nordea antecipa que o Banco Central Europeu prolongue o seu ciclo de aperto com mais três subidas de 25 pontos base, o que levaria a taxa de depósito para 3%. A previsão implica uma passagem de aumentos consecutivos para um ritmo trimestral, refletindo a avaliação do banco sobre a forma como as forças inflacionistas se estão a transmitir à economia. Essas pressões são vistas como aumentando gradualmente, alimentadas por anteriores subidas dos preços da energia, cadeias de abastecimento sob tensão, crescimento sólido na área do euro e baixo desemprego.
No cenário base da Nordea, as subidas de 25 pb ocorreriam em setembro, dezembro e março de 2027, embora o banco assinale uma ampla distribuição de resultados em torno dessa trajetória. Uma paz rápida e duradoura no Médio Oriente é apontada como um fator que poderia reduzir a necessidade de mais aperto, enquanto uma escalada que perturbe os mercados de energia poderia impor um ritmo mais rápido e, potencialmente, mais subidas. Mesmo que o BCE abrande a cadência, a Nordea espera que as yields das obrigações de prazos mais longos subam, citando uma oferta abundante de dívida, a redução das posições do Eurosistema em obrigações e prémios de risco de inflação mais elevados.
Estratégias de negociação com derivados para taxas do BCE mais elevadas
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma subida gradual da taxa de depósito do BCE para 3,0% nos próximos meses, começando já na reunião de setembro. Com o desemprego na zona euro a manter-se perto de mínimos históricos de 6,4% e a inflação anual persistentemente em torno de 2,5%, o enquadramento macroeconómico suporta uma política mais restritiva. Esperamos que três subidas trimestrais de 25 pontos base em setembro, dezembro e março de 2027 apanhem o mercado de surpresa.
Para nos posicionarmos, recomendamos a compra de puts sobre taxas de juro de curto prazo ou a entrada em swaps de pagador (“payer”) de Euribor com foco nos meses de contrato do final de 2026 e início de 2027. A atual formação de preços de mercado pode estar a subestimar a persistência destas subidas trimestrais, oferecendo um ponto de entrada atrativo para quem se posiciona para taxas mais altas. Negociar estas datas específicas de reunião através de opções permitirá capturar o potencial de valorização, limitando simultaneamente o risco.
Implicações para o mercado obrigacionista e riscos geopolíticos
Esperamos também que as yields das obrigações de longo prazo da zona euro subam à medida que o Eurosistema continua a reduzir as suas posições em obrigações através do aperto quantitativo. Os traders podem tirar partido disto vendendo futuros de Bund alemão ou comprando opções put sobre dívida da zona euro de maior duração. Este movimento é ainda suportado por uma forte oferta de dívida soberana e por prémios de risco de inflação em subida, o que deverá acentuar a inclinação da curva de rendimentos.
Os riscos geopolíticos, em particular no Médio Oriente, permanecem um grande fator de incerteza que pode perturbar os mercados de energia e forçar o BCE a subir taxas ainda mais depressa. Sugerimos a utilização de estratégias de opções multi-perna em ativos sensíveis à energia para manter flexibilidade face a potenciais perturbações. Se os custos de energia dispararem, os traders deverão rapidamente inclinar as suas carteiras para um cenário de subidas mais rápidas e mais agressivas por parte do BCE.
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