A inflação subjacente do México aumentou 0,24% em junho, abaixo da previsão de mercado de 0,31%. O valor aponta para pressões de preços subjacentes mais suaves no mês, uma vez que a medida subjacente exclui itens mais voláteis para proporcionar uma leitura mais clara da dinâmica da inflação doméstica.
Com o resultado abaixo das expectativas, a atenção vira-se agora para a forma como os dados de junho poderão moldar as perspetivas de política do Banxico e a trajetória das taxas de juro. Os mercados irão também avaliar as próximas divulgações de inflação e os indicadores de atividade para perceber se a desinflação se está a alargar à economia.
Implicações para o Banxico e o Peso Mexicano
Vemos os dados de inflação subjacente de junho, que ficaram abaixo das previsões, como um sinal verde para o banco central do México considerar cortes nas taxas de juro. Esta leitura surpresa sugere que as pressões de preços subjacentes estão a abrandar mais rapidamente do que o antecipado. Isto dá ao Banxico a flexibilidade necessária para ajustar a sua orientação de política num futuro próximo.
Isto altera a equação para o peso mexicano, que tem sido apoiado por uma das taxas de juro mais elevadas entre as principais economias, atualmente em 10,75%. À medida que o mercado começa a incorporar cortes mais cedo ou mais profundos, a vantagem de taxa de juro que tem favorecido o peso irá reduzir-se. Esperamos que isso pressione a moeda, podendo empurrar o câmbio USD/MXN do intervalo recente em torno de 18,30 para a zona dos 18,75.
Estratégias de Mercado e Perspetivas de Volatilidade
Para quem negoceia derivados de taxa de juro, a estratégia passa por se posicionar para uma viragem dovish por parte do banco central. Procuramos receber fixa em contratos de swaps TIIE, uma vez que o mercado deverá rever em baixa a trajetória das taxas futuras. Historicamente, surpresas de inflação em baixa desta magnitude têm levado a uma valorização no segmento curto da curva de dívida pública mexicana, um padrão que esperamos que se repita.
Dada a nova incerteza em torno do timing da decisão de política do Banxico, acreditamos que a volatilidade do peso deverá aumentar face aos atuais níveis contidos. A compra de opções call sobre USD/MXN é uma forma atrativa de se posicionar para um peso mais fraco, mantendo o risco definido. Esta estratégia permite aos traders beneficiar tanto de uma subida do câmbio como de um aumento geral do nervosismo nos mercados.
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