A inflação da zona euro, medida pelo Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC), subiu 2,8% em termos homólogos em junho. Este valor compara com uma expectativa de mercado de 3%, ficando o resultado 0,2 pontos percentuais abaixo das previsões.
A leitura de junho mantém o crescimento anual dos preços abaixo de 3%, na sequência de uma série recente de dados que tem oscilado em torno desse nível. A diferença face ao consenso pode influenciar as expectativas de curto prazo para as taxas, embora a divulgação em si se limite a reportar a variação mais recente dos preços e o desvio face às previsões.
Perspetivas de política do BCE tornam-se mais dovish após desvio em baixa da inflação
A inflação de junho, ao fixar-se em 2,8% em vez dos 3,0% esperados, reforça a nossa visão de que o Banco Central Europeu vai rodar para uma orientação mais dovish. Com a inflação subjacente também a recuar para 3,0%, a pressão para uma nova subida de taxas fica agora completamente fora da mesa. Acreditamos que o foco do BCE passará a estar inteiramente centrado no calendário do primeiro corte de taxas.
Já se observa uma reavaliação, por parte do mercado, das expectativas para o BCE: os swaps indexados à taxa overnight indicam agora uma probabilidade de 75% de um corte de taxas na reunião de setembro. Trata-se de um salto significativo face aos 40% que estavam implícitos ainda ontem. O EUR/USD caiu imediatamente 0,6% com a notícia, evidenciando um sentimento claramente bearish para o euro.
Estratégias de investimento em euro, obrigações e ações
Perante estes dados, deveremos posicionar-nos para um euro mais fraco nas próximas semanas. A compra de opções put sobre EUR/USD com maturidades em agosto e setembro parece atrativa para capitalizar esta tendência de baixa esperada. A venda de call spreads acima do nível de 1,0900 também se apresenta como uma estratégia de elevada probabilidade para encaixar prémio.
Este enquadramento é igualmente muito favorável para as obrigações europeias, uma vez que é provável que as yields continuem a cair. Deveremos aumentar as nossas posições long em futuros de Bund alemão. Historicamente, os mercados obrigacionistas tendem a valorizar durante meses na antecâmara do arranque oficial de um ciclo de cortes por parte dos bancos centrais, e estamos agora no início dessa fase.
Nas ações, custos de financiamento mais baixos são um fator de suporte, e antecipamos um bom desempenho dos índices europeus. Procuraremos comprar opções call sobre o índice EURO STOXX 50. Esta estratégia permite-nos beneficiar de uma subida do mercado, ao mesmo tempo que delimita o risco caso surja alguma fraqueza económica inesperada.
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