As condições do mercado laboral dos EUA foram descritas como resilientes: em junho, o crescimento do emprego abrandou, enquanto as pressões salariais arrefeceram face aos máximos, não havendo um impulso imediato para taxas de juro mais elevadas nem fragilidade suficiente para desencadear receios de recessão. A subida das expetativas de taxas foi atribuída, em vez disso, aos desenvolvimentos na guerra com o Irão, com a incerteza quanto à duração do mais recente agravamento a levar os mercados a incorporar na política monetária sem visibilidade clara. Um desfecho pacífico foi apresentado como cenário central, a par de referências às eleições intercalares (“midterms”) e a uma menor taxa de favorabilidade de Trump, embora o calendário tenha sido enquadrado como determinante para evitar uma subida em setembro.
Na ausência de um anúncio inesperado de paz, esperava-se que a Reserva Federal adotasse um tom hawkish na reunião de quarta-feira. Antecipava-se que o comunicado se mantivesse breve e evitasse orientação prospetiva, em linha com a aversão já expressa pelo presidente Warsh, apoiando-se antes em linguagem sobre “incerteza elevada” e numa abordagem dependente dos dados para preservar flexibilidade para futuras subidas. Era visto como improvável que Warsh “telegrafasse” explicitamente um movimento em setembro, aumentando o risco de uma reação contida do dólar, com quaisquer ganhos pós-FOMC a poderem esmorecer, salvo nova escalada do conflito com o Irão e subida dos preços do petróleo.
Posicionamento para a Reação do Dólar Norte-Americano no Pós-FOMC
Recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma potencial correção do dólar norte-americano após o comunicado do FOMC de hoje. Embora o Índice do Dólar dos EUA tenha subido recentemente em direção ao nível de 104,5 com base em expetativas hawkish, a bem conhecida aversão do presidente Warsh à orientação prospetiva sugere que a Fed não se comprometerá explicitamente com uma subida de taxas em setembro. Os traders podem tirar partido disso comprando opções call de EUR/USD de curto prazo, para lucrar caso os ganhos do dólar no pós-reunião se desvaneçam rapidamente.
Gestão do Risco Geopolítico e Oportunidades no Mercado de Taxas
O principal risco em alta para esta visão “short” do dólar é a tensão geopolítica em torno do Irão, que tem mantido o Brent a oscilar perto de 83 dólares por barril. Como qualquer escalada militar súbita pode fazer disparar de imediato os preços da energia e forçar uma postura mais hawkish por parte da Fed, os traders devem proteger as suas carteiras nas próximas semanas. Sugerimos a utilização de opções call longas sobre crude ou estratégias de straddle de volatilidade, para mitigar estes choques geopolíticos repentinos.
Com os últimos dados do emprego nos EUA a mostrarem um arrefecimento saudável — com o crescimento dos salários a moderar para 3,6% e os ganhos de emprego a fixarem-se numa média estável de 160.000 — não existe pressão doméstica fundamental para a Fed acelerar. Isto sugere que os mercados de taxas de juro de curto prazo, que atualmente incorporam uma elevada probabilidade de uma subida em setembro, podem ter ido longe de mais. Consideramos que comprar futuros SOFR de setembro é uma forma inteligente de capturar valor à medida que o mercado ajusta para um banco central mais paciente e dependente dos dados.
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