A discussão nos EUA em torno da IA centra-se frequentemente na substituição de emprego, mas o texto desloca o foco para a formação e difusão de empresas, argumentando que a vantagem dos EUA reside em converter rapidamente novas ferramentas em novas empresas. As pequenas empresas são apresentadas como o principal canal de transmissão porque a IA pode reduzir a escala mínima eficiente, permitindo aos fundadores agregar funções entre papéis e ultrapassar mais cedo obstáculos à expansão. O texto enquadra ainda o impacto no emprego como não linear: start-ups mais “leves” podem recorrer a menos trabalhadores por empresa, mas um ritmo mais elevado de criação de empresas pode compensar essa menor intensidade de trabalho.

Quanto aos dados, as pequenas empresas nos EUA representam quase 44% do PIB e empregam mais de 60 milhões de trabalhadores, enquanto a criação de novas empresas aumentou 24% desde o lançamento do ChatGPT. Os números da Sequoia citados indicam que a start-up mediana em fase seed passou de cinco trabalhadores para quatro no 1.º trimestre de 2023, embora a narrativa reconheça condições de financiamento mais restritivas na altura. A análise da Citadel combina mais de 2,3 milhões de registos de microdados do CPS, de janeiro de 2022 a março de 2026, com pontuações de exposição à IA do Budget Lab em 541 profissões, concluindo que funções expostas à IA estão a ser cada vez mais contratadas fora das suas indústrias “de origem” e a crescer mais rapidamente em áreas que, antes, tinham a menor concentração desse tipo de trabalhadores.

A Verdadeira Oportunidade da IA: Formação de Pequenas Empresas

Acreditamos que o mercado continua a falhar a verdadeira história da IA, que é menos sobre tecnologia de grande capitalização e mais sobre a formação de pequenas empresas. Isto é o “prémio do hustle” da América em ação, criando uma base económica mais ampla e mais resiliente do que as valorizações atuais sugerem. Isto aponta para um potencial desempenho superior em índices de small caps que ainda não estão a refletir este boom de produtividade.

Os mais recentes dados do Census Bureau para o 2.º trimestre de 2026 confirmam-no, mostrando uma subida de 4,5% nos pedidos de criação de empresas com elevada propensão, o sétimo aumento trimestral consecutivo. Este surto está alinhado com a ideia de que a IA está a baixar a barreira à entrada para os empreendedores. Pensamos que esta tendência ainda tem margem para continuar, apoiando a saúde de longo prazo da economia real.

Do ponto de vista de trading, isto sugere que a volatilidade no mercado mais amplo poderá manter-se contida. Com o VIX a oscilar abaixo de 15, vemos a volatilidade relativamente elevada no Russell 2000 como uma oportunidade. Devemos considerar vender puts sobre o Russell 2000 (IWM) para recolher prémio, expressando ao mesmo tempo uma visão otimista sobre este motor de crescimento subvalorizado.

Posicionamento para um Boom de Produtividade Mais Abrangente

A verdadeira oportunidade poderá estar em estratégias de valor relativo, apostando numa negociação de “catch-up” das pequenas empresas. Historicamente, grandes booms de produtividade, como no final da década de 1990, acabaram por impulsionar toda a economia, não apenas os líderes tecnológicos. Estamos a posicionar-nos para esta rotação usando opções para favorecer o Russell 2000 face ao Nasdaq 100 nos próximos meses.

O cenário pessimista de substituição de emprego impulsionada pela IA parece demasiado simplista. O relatório NFIB de junho de 2026 mostrou um aumento surpreendente nas intenções de contratação entre pequenas empresas, com muitas a citarem o investimento em tecnologia como o motor. Isto sustenta a ideia de que, embora start-ups mais “leves” possam contratar menos pessoas no início, o volume de novas empresas a ser criado está mais do que a compensar este efeito.

Também estamos a ver este dividendo da IA difundir-se por setores muito para lá da tecnologia, da logística aos serviços ao consumidor. Esta tendência de contratação “fora da indústria de origem” de trabalhadores com competências tecnológicas está a criar eficiências em toda a economia. Assim, estamos a considerar comprar opções de compra (calls) sobre ETFs industriais e de consumo discricionário, que acreditamos estarem a ser avaliados para uma desaceleração que poderá não se materializar.

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