A análise textual baseada em IA do MUFG considerou as atas do FOMC de julho ligeiramente mais hawkish do que o esperado, mas insuficientes para desencadear uma reprecificação das expectativas sobre a Reserva Federal. A linguagem sugeriu que os decisores continuaram focados na persistência da inflação e mantiveram um viés de aperto, com apoio para uma subida em julho a ir além dos três dissidentes formais. A análise detetou ainda uma mudança de formulação: “vários participantes” (several participants) favoreceram uma subida de 25 pb, face a “alguns participantes” (a few participants) nas atas de junho.
As atas também discutiram a IA como fator de inflação, com referências a investimento relacionado com IA a impulsionar a procura agregada e a contribuir para pressões generalizadas sobre os preços, reconhecendo simultaneamente potenciais ganhos de produtividade que, mais tarde, poderiam reduzir custos e expandir a oferta. Em paralelo, houve um sinal dovish nas tarifas, já que “vários participantes” consideraram que a repercussão (pass-through) de aumentos tarifários anteriores está em grande medida concluída e anteciparam que as tarifas recentemente anunciadas terão efeitos modestos na inflação medida. A reação do mercado foi contida, com um anúncio de recompra de Treasuries a captar atenções e a deixar os principais pares cambiais e a tendência mais ampla do USD praticamente inalterados.
Perspetivas para o Dólar dos EUA
Sugerimos que os traders de derivados mantenham um viés bearish sobre o dólar dos EUA nas próximas semanas, dado que as atas mais recentes do FOMC não interrompem a trajetória descendente mais ampla da moeda. Apesar de subtis tons hawkish quanto à persistência da procura interna, a forma como o mercado está a precificar o percurso da Reserva Federal permanece, em larga medida, inalterada. O índice do dólar (DXY) continua a ter dificuldades junto do nível de suporte em 101,20, confirmando que o caminho de menor resistência para o greenback continua a ser em baixa.
A nossa análise mostra que, embora a Fed esteja a acompanhar de perto os elevados gastos de capital em inteligência artificial como motor de inflação no curto prazo, o esbatimento das pressões tarifárias está a atuar como forte contrapeso. De acordo com dados comerciais recentes, os índices de preços das importações estabilizaram, mostrando que os impactos tarifários anteriores já foram totalmente incorporados nos preços ao consumidor. Consideramos que os traders de derivados devem tirar partido deste equilíbrio vendendo subidas do USD, em particular face ao euro e ao iene, onde as políticas dos bancos centrais estão a divergir.
Estratégias de Trading e Implicações para o Mercado de Taxas
Com a Fed a manter-se fortemente dependente dos dados, recomendamos o uso de estratégias de opções de curto prazo para capturar uma negociação em intervalo antes da próxima grande mudança de política. Em específico, favorecemos a implementação de reversals de risco bearish no USD, uma vez que a volatilidade implícita recuou para perto da média de 12 meses, de 7,5%. Esta cotação permite aos traders comprar proteção na queda do greenback de forma relativamente barata, financiando-a através da venda de calls fora-do-dinheiro.
No segmento de rendimento fixo, as yields das Treasuries a 10 anos estão a oscilar perto de 3,85%, refletindo um mercado que está a olhar para lá de uma retórica hawkish temporária. Padrões históricos de negociação em agosto mostram que as quebras de liquidez no fim do verão frequentemente exageram pequenos movimentos de preços, tornando essenciais stop-loss apertados em estratégias com alavancagem. Recomendamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais inclinada (steeper) através de swaps de taxa de juro ou opções sobre Treasuries, antecipando que as yields de longo prazo se manterão firmes enquanto as taxas de curto prazo acabarão por ceder a pressões de flexibilização.
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