Os dados do Commitments of Traders mostraram uma configuração invulgar na prata em 2018, quando os Comerciais passaram para uma posição líquida comprada, apesar de normalmente estarem líquidos vendidos, uma vez que produtores e outros participantes do mercado físico fazem cobertura através de futuros e opções. A prata estava a negociar em torno de 14–15 dólares por onça, enquanto os custos médios de mineração eram estimados em cerca de 17 dólares, um enquadramento que ajudou a explicar a menor motivação para fixar vendas futuras a preços deprimidos. A alteração de posicionamento coincidiu com um mínimo importante, e episódios semelhantes de Comerciais líquidos comprados também foram observados perto de mínimos em 2019 e 2022. O ouro também registou uma configuração COT otimista em torno do mínimo de 2018, mas o sinal na prata foi mais raro, porque os Comerciais do ouro estiveram líquidos comprados noutros momentos do histórico disponível.
Um indicador compósito mais amplo, o COTbase, agrega o posicionamento em ouro, prata, cobre, platina e paládio, e encontra-se atualmente em território negativo, com um extremo baixista acima da média. O cobre é também descrito como estando num extremo COT histórico, uma condição que pode persistir durante semanas ou mesmo meses antes de o preço reagir. A abordagem apresentada trata estes extremos como contexto de estrutura de mercado e não como ferramentas de timing, com a atenção centrada em saber se as mudanças de posicionamento estão alinhadas com o comportamento subjacente de cobertura.
Estrutura Atual do Mercado e Cautela para Traders de Derivados
Acreditamos que os traders de derivados devem ter extrema cautela nas próximas semanas, uma vez que os metais preciosos se encontram perto de níveis muito esticados. Observando dados recentes de mercado de setembro de 2026, o ouro continua a transacionar em níveis elevados acima de 2.600 dólares por onça, enquanto a prata se mantém volátil perto de 31 dólares. No entanto, a estrutura subjacente do mercado revela que os hedgers comerciais acumularam posições líquidas vendidas muito significativas, sinalizando que esta subida de vários meses pode estar a perder força.
Historicamente, temos observado que, quando os traders comerciais — os produtores e os participantes físicos — ficam fortemente líquidos vendidos, isso muitas vezes antecede um arrefecimento relevante do mercado. Por exemplo, no mercado da prata, os contratos líquidos vendidos dos comerciais aumentaram rapidamente, espelhando configurações “apinhadas” que, historicamente, desencadearam recuos de preço. Recomendamos que os traders evitem perseguir, sem critério, rupturas tardias no ouro e na prata, já que o complexo mais alargado de metais preciosos está a emitir sinais de alerta de sobre-extensão.
Implicações para o Cobre e o Posicionamento Mais Alargado
O cobre apresenta um quadro semelhante de posicionamento extremo que exige paciência por parte dos participantes do mercado. Embora os preços do cobre tenham demonstrado resiliência devido à procura global em curso, as posições líquidas dos comerciais atingiram extremos históricos. Sugerimos que os traders de derivados aguardem por confirmação clara do preço, em vez de se precipitarem para posições contra a tendência, uma vez que estes desequilíbrios estruturais podem persistir durante várias semanas antes de se iniciar uma correção.
Ao analisar estes números do Commitments of Traders (COT), é possível ver como o mercado físico está a reagir aos atuais níveis elevados de preços. Os produtores estão a fazer cobertura de forma agressiva e a fixar os seus preços de venda, o que, naturalmente, limita até que ponto estes metais conseguem, de forma realista, prolongar a subida no curto prazo. Devemos concentrar-nos na gestão de risco e na proteção do capital, em vez de assumir que o recente impulso ascendente continuará sem interrupções.
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