A BNY Markets afirma que a inflação nos EUA está a ser impulsionada por componentes do núcleo do PCE pouco sensíveis às taxas de juro, o que poderá limitar o impacto de um maior aperto por parte da Reserva Federal. A casa antecipa mais uma subida de taxas na reunião de dezembro de 2026 da Fed, mas questiona se o conjunto completo de subidas que os mercados estão a descontar para 2027 se irá materializar, tendo em conta a natureza do choque, impulsionado pela oferta, e o risco de destruição da procura.
A nota argumenta que, se uma política mais restritiva reduzir a procura mas deixar praticamente intactos os preços que estão a alimentar a inflação dos serviços, a Fed poderá ser forçada a aliviar a sua postura no próximo ano. Enquadra também o atual regime de política como sendo, em parte, uma questão de manutenção de credibilidade no controlo da inflação, mais do que depender apenas de movimentos de taxas para comprimir a inflação, a menos que a procura abrande de forma significativa. Mesmo que os preços da energia caiam e proporcionem um choque positivo de oferta, acrescenta a BNY, as pressões inflacionistas lideradas pela procura poderão ainda reaparecer.
Subidas de taxas da Fed sobrestimadas devido a pressões do lado da oferta
Acreditamos que o mercado está a sobrestimar quantas vezes a Reserva Federal irá aumentar as taxas de juro em 2027. Embora seja provável uma última subida em dezembro de 2026, a atual formação de preços do mercado não reconhece que as subidas de taxas não conseguem resolver a inflação do lado da oferta. Os traders de derivados deverão usar as próximas semanas para se posicionarem para uma mudança súbita deste cenário hawkish.
Os dados económicos recentes mostram que a inflação subjacente dos serviços permanece resistente em 3,5%, em grande medida devido a setores como a saúde e os transportes, que não reagem a taxas de juro elevadas. Historicamente, recorrer a subidas agressivas de taxas para curar uma inflação impulsionada pela oferta apenas conduz a uma forte destruição da procura, forçando os bancos centrais a mudar de rumo. Esperamos que esta dinâmica leve a Fed a interromper o seu ciclo de aperto muito mais cedo do que o mercado antecipa.
Estratégias com derivados e inclinação da curva de rendimentos para uma pausa da Fed
Recomendamos que os traders de derivados comprem opções de compra (call) sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) com vencimento em junho de 2027, para capitalizar esta eventual pausa. Se a Fed deixar de subir taxas, os rendimentos de curto prazo irão descer rapidamente, o que historicamente desencadeia uma forte valorização destas opções. Esta estratégia permite-nos beneficiar à medida que o mercado começa a retirar da formação de preços estas subidas de taxas desnecessárias em 2027.
Sugerimos também a implementação de operações de steepener na curva de rendimentos, em particular comprando futuros de Treasuries a dois anos e vendendo contratos a dez anos. A curva de rendimentos dos Treasuries continua fortemente invertida, mas uma pausa da Fed fará descer rapidamente os rendimentos a dois anos. Esta operação oferece uma excelente cobertura contra a desaceleração económica que estes choques de oferta provavelmente irão provocar.
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