Pontos-chave:
- A inflação nos EUA arrefeceu mais do que o esperado: o IPC global (inflação total) desceu para 3,5% em termos homólogos (face ao mesmo mês do ano anterior) e o IPC subjacente (sem alimentos e energia) abrandou para 2,6%, reduzindo a pressão imediata sobre a Reserva Federal para voltar a subir juros.
- Os mercados reagiram bem: o ouro subiu e o dólar enfraqueceu, após os investidores reduzirem as apostas em novas subidas de taxas de juro.
- A energia continua a ser o maior risco para a inflação: novas tensões no Médio Oriente e a subida do petróleo podem inverter parte do progresso recente.
- A Fed deverá manter-se dependente dos dados, ou seja, só muda a política com mais provas de que a inflação está a descer de forma duradoura.
- O ouro mantém apoio com expectativas de juros mais baixos e procura de “refúgio” (ativo visto como proteção em períodos de incerteza), mas pode ser pressionado se o petróleo reavivar receios de inflação.
- As bolsas beneficiaram com menor receio de juros altos, mas os riscos geopolíticos e a inflação via energia continuam a ser desafios.
Inflação nos EUA abranda: porque reagiram os mercados de forma positiva?
O ouro subiu e o dólar recuou após a divulgação do IPC (Índice de Preços no Consumidor, uma medida da inflação) nos EUA, com sinais de abrandamento da subida de preços, o que reduz as expectativas de mais “aperto” pela Reserva Federal (Fed) — isto é, novas subidas de juros.
O relatório de julho mostrou o IPC global a cair 0,4% em termos mensais (face ao mês anterior), quando o mercado esperava uma queda de 0,1%. Em termos anuais, o IPC global abrandou para 3,5%, abaixo das previsões de 3,8% e inferior ao valor anterior de 4,2%.
O IPC subjacente — que exclui alimentos e energia, por serem preços mais instáveis — ficou inalterado em termos mensais e desacelerou para 2,6% em termos homólogos, abaixo da expectativa de 2,8%.
Os dados abaixo do esperado levaram os mercados a rever o próximo passo da Fed. Uma inflação mais baixa reduz a necessidade de manter condições monetárias restritivas (juros elevados e crédito mais caro), o que tende a apoiar o ouro e a pesar no dólar.
O que significa um IPC mais baixo para a Reserva Federal?
Os dados dão à Reserva Federal um contexto mais favorável, enquanto tenta equilibrar o controlo da inflação com o risco de travar o crescimento.
Um IPC mais fraco sugere menos pressão de preços, reduzindo a urgência de novas subidas de juros. Como o ouro não paga juros (não gera rendimento), quando as expectativas de taxas descem, diminui o “custo de oportunidade” de o deter — ou seja, torna-se menos penalizador ter ouro em vez de aplicações com juros.
Mesmo assim, a Fed dificilmente mudará a sua orientação com base num único relatório.
Os preços da energia foram um fator importante na descida do IPC global. Energia mais barata ajudou a reduzir a inflação, mas este efeito pode ser temporário se o petróleo continuar a subir.
Os preços do petróleo podem voltar a empurrar a inflação para cima?
O principal risco para a tendência atual da inflação continua a ser a energia.
Novas tensões no Médio Oriente voltaram a impulsionar o preço do crude (petróleo bruto), aumentando o receio de que custos energéticos mais altos acabem por contaminar a inflação no restante cabaz de bens e serviços.
A subida do petróleo pode afetar a inflação por várias vias:
- Combustíveis mais caros aumentam custos de transporte
- Fretes mais caros elevam o custo de distribuir mercadorias
- Energia mais cara pressiona as margens das empresas (diferença entre receitas e custos)
- Custos de produção mais altos acabam por ser refletidos nos preços ao consumidor
Isto significa que a descida recente do IPC pode ser uma melhoria, mas não garante uma queda contínua da inflação.
A Fed continuará a analisar os próximos relatórios de inflação para confirmar se a pressão de preços está mesmo a abrandar.
O que significa o IPC para o ouro?
O ouro beneficiou com o IPC mais fraco, porque uma inflação menor reduz a probabilidade de juros mais altos.
Após os dados, o dólar enfraqueceu: o DXY (Dollar Index, um indicador que mede o valor do dólar face a um cabaz de moedas) caiu cerca de 0,6% na reação inicial. Um dólar mais fraco costuma favorecer o ouro, porque o metal fica mais barato para quem compra noutras moedas.
O ouro também é apoiado pela incerteza geopolítica, já que muitos investidores procuram ativos-refúgio quando aumenta o risco nos mercados.
No entanto, há um desafio: se o petróleo continuar a subir e as expectativas de inflação voltarem a acelerar, o mercado pode antecipar uma Fed mais “hawkish” (mais agressiva, inclinada a subir juros), o que tende a pressionar o ouro.
Para já, inflação mais baixa e dólar mais fraco continuam a ser fatores de apoio, mas o petróleo e as expectativas sobre a Fed permanecem determinantes.
O que significa o IPC para o dólar dos EUA?
O dólar recuou após o IPC, com os mercados a reduzirem a probabilidade de uma política monetária mais restritiva por parte da Fed.
Antes do relatório, crescia o receio de que uma inflação mais forte obrigasse a Fed a manter juros elevados por mais tempo, ou até a voltar a subir taxas.
O IPC mais baixo alivia essa pressão no curto prazo.
Ainda assim, a trajetória do dólar continua dependente da inflação. Se a energia continuar a encarecer e a inflação reacelerar, as expectativas de juros mais altos podem regressar rapidamente.
O que significa o IPC para as bolsas norte-americanas?
Uma inflação mais baixa tende a ser positiva para as bolsas, porque reduz o risco de juros mais altos.
Setores de crescimento, sobretudo tecnologia, costumam beneficiar com rendibilidades obrigacionistas (juros das obrigações) mais baixas, porque os lucros futuros ficam relativamente mais valiosos quando o custo de financiamento desce.
Mesmo assim, os mercados vão continuar atentos às tensões geopolíticas e aos preços da energia.
Uma subida prolongada do petróleo pode prejudicar as ações ao aumentar custos das empresas, reduzir o poder de compra dos consumidores e elevar o risco de estagflação (inflação alta com crescimento fraco).
Conclusão: o IPC abrandou, mas os riscos para a inflação continuam
O último relatório do IPC trouxe alívio aos mercados ao mostrar a inflação em queda e menor pressão imediata sobre a Reserva Federal.
No entanto, a inflação continua muito dependente de fatores externos, sobretudo energia e geopolítica.
O IPC mostra o que já aconteceu. O próximo movimento do petróleo pode dar pistas sobre o rumo da inflação.
As grandes perguntas
1) Porque reagem as bolsas de forma positiva quando a inflação nos EUA abranda?
Quando o IPC indica abrandamento da inflação, sugere que a Fed tem menos necessidade de manter juros elevados. Juros mais baixos reduzem o custo de financiamento das empresas, ajudando as margens de lucro. Além disso, setores de crescimento como tecnologia tendem a valorizar, porque rendibilidades das obrigações mais baixas tornam os lucros futuros relativamente mais atrativos hoje.
2) Como afeta um IPC mais baixo o dólar dos EUA?
Um IPC abaixo do esperado tende a enfraquecer o dólar porque reduz a expectativa de subidas agressivas de juros pela Fed. Com projeções de taxas mais baixas, os ativos americanos passam a oferecer menos retorno (menos “yield”, isto é, rendimento) face a alternativas noutros países. Por isso, parte do capital pode sair do dólar, pressionando o DXY.
3) Porque sobe o ouro quando os dados de inflação são fracos?
O ouro pode subir porque um abrandamento da inflação reduz a probabilidade de juros altos, diminuindo o custo de oportunidade de deter um ativo que não paga juros. Além disso, como o ouro é cotado em dólares, um dólar mais fraco torna-o mais barato para compradores internacionais.
4) O que fará a Reserva Federal após um único IPC baixo?
É pouco provável que a Fed mude a política monetária com base num único relatório. O banco central dá mais peso a tendências ao longo de vários meses do que a um dado isolado. Um IPC mais fraco ajuda, mas são necessários vários meses a confirmar que a inflação está a convergir de forma sustentada para o objetivo.
5) Como pode a subida do petróleo fazer a inflação voltar a aumentar?
O petróleo mais caro aumenta custos em toda a cadeia de abastecimento: combustíveis e transportes sobem, o envio de mercadorias encarece e os custos de produção aumentam. Se as empresas passarem esses custos para os preços finais, a inflação global volta a acelerar.
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