Abril trouxe forte instabilidade nos mercados, com a entrada em vigor de tarifas aduaneiras e o agravamento do risco de tensões entre os EUA e a China.
No dia 2 de abril, Donald Trump chamou-lhe “dia da libertação”, ao anunciar tarifas globais abrangentes para, segundo a sua visão, corrigir políticas comerciais “injustas” contra os EUA.
O pacote incluiu uma tarifa-base de 10% (imposto sobre importações). Foram ainda aplicadas tarifas “recíprocas” mais altas (taxas calculadas como resposta às tarifas do outro país) a economias com grandes excedentes comerciais com os EUA, incluindo 20% sobre a União Europeia e mais 34% sobre bens chineses, somando aos 20% já existentes. Na prática, a taxa efetiva (o total que passa a ser cobrado) sobre muitos bens chineses subiu para 54%.
As tarifas entraram em vigor a 5 de abril e provocaram turbulência: bolsas mundiais a cair e a registar as piores quedas desde a pandemia de COVID, petróleo sob pressão por receios de menor procura devido a abrandamento económico global, ouro a subir com a procura de “refúgio” (ativo visto como mais seguro em crises) e elevada oscilação no mercado cambial (mercado de moedas, também chamado “forex”).
A administração Trump respondeu com uma suspensão de 90 dias de todas as tarifas, exceto as aplicadas à China, para dar tempo a renegociar acordos comerciais com os EUA em condições mais favoráveis.
Isto ajudou a acalmar os mercados, mas o risco de uma guerra comercial (escalada de tarifas e restrições entre países) entre as duas maiores economias mantém-se. Ambos impuseram tarifas de retaliação (“olho por olho”), que chegaram a 125%. Os EUA elevaram as tarifas sobre importações chinesas para 145%, o que na prática reduz fortemente o comércio entre os dois países. A OMC (Organização Mundial do Comércio) prevê uma queda de 80% no comércio EUA-China este ano.
Neste relatório, analisamos com mais detalhe o impacto destas tensões em cinco moedas e cinco setores mais expostos às tarifas, bem como fatores a acompanhar. O enquadramento muda rapidamente, pelo que é essencial acompanhar acontecimentos que alterem o sentimento do mercado (a disposição dos investidores para comprar ou vender risco).
Ouro
O ouro continua a renovar máximos históricos, à medida que os investidores procuram ativos de refúgio perante a incerteza geopolítica. Depois de ultrapassar os 3.000 dólares por onça (oz, unidade de peso usada no ouro) em meados de março, avançou para perto de 3.500 dólares por onça.
Apesar de uma correção (queda temporária após subida) após comentários do secretário do Tesouro dos EUA, o cenário mantém-se favorável enquanto não houver uma mudança relevante nos fatores que sustentam a subida do ouro. “Comprar nas quedas” significa aproveitar recuos de preço para entrar a níveis mais baixos.
Fig. 1: Gráfico diário do ouro a mostrar máximos perto de 3.500 dólares/onça
Petróleo
O petróleo esteve sob forte pressão nas últimas semanas, ao quebrar um nível de suporte (zona de preço onde costuma aparecer procura e travar quedas) perto de 65,00 dólares e ao atingir um mínimo de quatro anos no início de abril. A fraqueza do dólar (USD) aliviou parte da pressão, mas pesam mais os receios sobre o impacto das tarifas na economia global.
Um abrandamento da economia mundial reduz a procura de petróleo. Há também receios de que uma guerra comercial prolongada EUA-China penalize a indústria e as exportações chinesas, reduzindo a necessidade de crude (petróleo em estado bruto) e pressionando novamente a procura.
Uma redução de tensões ou de tarifas entre EUA e China aliviaria a pressão sobre o petróleo.
Fig. 2: Gráfico diário do petróleo a mostrar a quebra do suporte pouco acima de 65,00 dólares
Cambial (Forex)
USD
O dólar tem mostrado fraqueza e a queda acelerou, com o DXY (índice do dólar, que mede o USD face a um cabaz de moedas) a tocar mínimos de três anos desde a introdução das tarifas no início de abril. Isto aconteceu após o FMI (Fundo Monetário Internacional) ter reduzido a previsão de crescimento dos EUA para 1,8% em 2025.
O USD enfraqueceu também porque investidores trocaram dólares por moedas mais estáveis, vistas como refúgio, como o iene japonês (JPY), numa altura em que as tarifas aumentaram a incerteza global.
A perspetiva para o dólar é complexa: a Fed (Reserva Federal, banco central dos EUA) terá de equilibrar o risco de inflação (subida generalizada de preços) provocado por tarifas com um possível abrandamento da economia. Se as tensões continuarem e surgirem mais sinais de desaceleração, o USD pode manter-se fraco.
Se as tensões comerciais diminuírem e houver sinais positivos na economia, o dólar pode estabilizar e voltar a ganhar força.
Fig.3: Gráfico semanal do DXY (cabaz do USD) a mostrar quebra de suporte e novos mínimos de três anos
EUR
O euro beneficiou, por ser visto como alternativa mais estável ao dólar, num contexto de incerteza sobre a política dos EUA. Na UE, medidas orçamentais (política fiscal: impostos e despesa pública) e monetárias (política do BCE: decisões sobre juros e liquidez) foram interpretadas como apoio ao crescimento. A Alemanha avançou também com investimento para estimular a sua economia.
O euro valorizou mais de 11% face ao dólar desde o início de março e pode continuar a subir de forma moderada se o “greenback” (termo comum para o dólar) permanecer pressionado pelas políticas da administração norte-americana.
Fig.4: Gráfico semanal do EURUSD a mostrar recuperação do euro após um período prolongado de fraqueza.
CAD
O dólar canadiano (CAD) não foi o mais afetado pelas tarifas de 2 de abril, mas já tinha sentido pressão no início do ano, quando o Canadá foi atingido com tarifas de 25% sobre muitos produtos. Isso levou a uma venda forte (queda rápida) do CAD até mínimos de cinco anos.
O Banco do Canadá respondeu ao interromper cortes de taxas de juro (decisão de manter os juros em vez de os reduzir), o que apoiou o CAD, juntamente com a fraqueza do USD nas últimas semanas, ajudando a estabilizar o CAD face ao dólar.
A evolução no Canadá depende do conflito comercial com o seu maior parceiro. Com uma economia orientada para exportações e 75% das exportações destinadas aos EUA, é provável haver dificuldades (pressões negativas) até existir um novo acordo.
AUD
O dólar australiano (AUD) foi afetado de forma indireta pelas tensões e tarifas globais. A Austrália não foi alvo principal, mas a relação comercial com a China e o agravamento do confronto EUA-China tiveram efeito no AUD.
A China é o maior parceiro comercial da Austrália. Um abrandamento chinês reduz a procura por exportações australianas, sobretudo minério de ferro. A Austrália depende muito de matérias-primas (commodities: bens básicos como metais, energia e produtos agrícolas), e uma queda global na procura destes bens tende a penalizar o AUD.
Apesar de uma recuperação recente do AUD face ao dólar, o movimento reflete sobretudo a fraqueza do USD. Para o médio e longo prazo, importa acompanhar as tensões EUA-China e sinais de crescimento na economia chinesa.
JPY
O iene japonês (JPY) reagiu a vários fatores. Por ser visto como moeda de refúgio, beneficiou com a procura de segurança durante a volatilidade associada às tensões comerciais.
No entanto, o Japão foi alvo de tarifas elevadas, incluindo 25% sobre automóveis. Como os EUA representam cerca de 20% das exportações automóveis do Japão, o impacto é relevante numa economia muito dependente das exportações. O FMI reduziu a previsão de crescimento do Japão para 0,6%, levando o Banco do Japão a uma postura mais cautelosa na política monetária (decisões sobre juros e estímulos).
O Japão foi também dos primeiros a enviar uma delegação aos EUA para discutir novos acordos comerciais, o que pode aliviar parte da pressão. No curto prazo, o JPY tende a manter apoio pelo seu estatuto de refúgio enquanto a incerteza se mantiver.
Fig.5: Gráfico diário do USDJPY a mostrar o iene a valorizar face ao dólar desde o início do ano
Índices
Os principais índices bolsistas mundiais estabilizaram depois de quedas fortes quando as tarifas entraram em vigor, com o pior desempenho desde a pandemia de COVID. Nos EUA, os índices chegaram a cair mais de 20% face aos máximos de fevereiro, com o setor tecnológico e o Nasdaq (índice com grande peso de empresas tecnológicas) entre os mais penalizados.
Houve uma recuperação ligeira. Ainda assim, persistem preocupações devido ao risco de abrandamento económico global, apesar de Scott Bessent, secretário do Tesouro dos EUA, ter dito que um acordo com a China seria “inevitável”.
Declarações da administração Trump a admitir que as tarifas “acabariam por descer de forma significativa” alimentaram a expectativa de um entendimento negociado no futuro.
Fig.6: Gráfico diário do SPX (S&P 500) a mostrar uma queda acentuada de mais de 20% desde meados de fevereiro
Indústria transformadora
A indústria transformadora foi das mais afetadas, devido ao impacto nas cadeias de abastecimento (rede de fornecedores e transporte de peças). O setor depende de componentes importados e o custo de produção subiu. O setor automóvel foi dos mais expostos, com a intenção dos EUA de reduzir importações e incentivar a compra de carros produzidos internamente. Elon Musk disse que a Tesla iria duplicar a produção doméstica.
Retalho
Muitos produtos são importados da Ásia por custos mais baixos. As margens (diferença entre preço de venda e custo) são reduzidas e deixam pouca folga, pelo que aumentos de custos tendem a ser passados ao consumidor. Isso pode aumentar a inflação e reduzir vendas e consumo.
Agricultura
A agricultura foi das mais penalizadas por tarifas de retaliação e depende muito de exportações para mercados atingidos por tarifas elevadas, como China, Canadá e UE.
Se a procura cair, mesmo por pouco tempo, pode haver desperdício de produção agrícola, reduzindo rendimentos e aumentando a probabilidade de apoios públicos (subsídios do Estado).
Farmacêuticas
O setor farmacêutico depende de cadeias de fornecimento com forte ligação a países como Índia e China. As tarifas podem causar ruturas na logística e dificuldades de cumprimento de regras (exigências legais e de controlo) na compra de ingredientes essenciais. Isso levanta riscos para a disponibilidade de medicamentos críticos, além da subida de custos e da inflação.
Como as farmacêuticas têm peso relevante nas economias indiana e chinesa, mesmo perturbações limitadas podem ter efeitos globais.
Tecnologia
O setor tecnológico foi dos mais atingidos e tem uma dimensão geopolítica: EUA e China competem por liderança em inovação e em IA (inteligência artificial, tecnologia que permite a sistemas “aprender” com dados). A produção é globalmente integrada, e tarifas sobre peças e componentes aumentam custos, que tendem a ser refletidos no preço final, pressionando a inflação.
Cripto
A bitcoin caiu inicialmente, com a incerteza a levar investidores para ativos de refúgio e para uma postura de menor risco (“risk-off”, quando se evita investimentos mais voláteis), incluindo criptomoedas (ativos digitais baseados em tecnologia de registo distribuído).
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