As tensões comerciais entre Washington e Ottawa aumentaram rapidamente na semana passada. Depois de as negociações terem falhado na sexta-feira, 21 de agosto, os EUA introduziram tarifas (impostos sobre importações) até 50% sobre vários bens canadianos. Mais tarde, o Canadá confirmou que aplicará medidas equivalentes a partir de 8 de setembro.
A reação do mercado foi muito mais contida do que os títulos sugeriam.
O dólar canadiano desvalorizou de cerca de 1,376 para 1,38 face ao dólar norte-americano, um movimento de aproximadamente 0,3%. Para quem negocia divisas (moedas), tarifas muito elevadas nem sempre se traduzem em grandes oscilações imediatas de preço.
A escalada política foi imediata e visível. O efeito económico é mais lento e, até agora, mais limitado. O mercado cambial (onde se trocam moedas) está focado no impacto na economia.
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Mercados olham para além do título sobre tarifas
Para avaliar o impacto numa moeda, o ponto-chave é quanto comércio fica efetivamente abrangido.
As medidas mais recentes dos EUA abrangem cerca de 27,6 mil milhões de dólares (EUA) em bens canadianos. Isto representa perto de 5% das exportações anuais do Canadá para os EUA. Os produtos visados incluem mobiliário, contraplacado, plásticos, equipamento elétrico, vinho, cimento, vestuário, câmaras e tacos de hóquei.
A resposta do Canadá, a partir de 8 de setembro, aplicará tarifas de 15%, 25% e 50% sobre um valor semelhante de importações dos EUA. As medidas focam-se em produtos como aço, lacticínios, eletrodomésticos, máquinas agrícolas, pasta de papel e papel, e eletrónica. Ottawa anunciou também um pacote de apoio de 7,5 mil milhões de dólares canadianos para empresas afetadas.
Para as empresas diretamente expostas a estas tarifas, o impacto pode ser relevante. Custos mais altos podem reduzir margens (a diferença entre receitas e custos), interromper cadeias de abastecimento (a rede de fornecedores e logística) e diminuir a procura.
Porque as tarifas não mexem diretamente com as moedas
Ao nível nacional, o impacto tende a ser mais limitado. A maior parte do comércio Canadá–EUA continua ao abrigo do USMCA (acordo de comércio livre entre EUA, México e Canadá), e muitos bens continuam a circular sem tarifas.
O mercado cambial reflete a economia como um todo, não setores isolados. Uma tarifa sobre mobiliário ou materiais de construção é importante para esses setores, mas não implica, por si só, uma grande reavaliação do valor da moeda.
Em termos gerais, o mecanismo é o seguinte:
As moedas são fortemente influenciadas pelas expectativas sobre taxas de juro relativas (diferença esperada entre as taxas de dois países). Quando os investidores esperam que um país ofereça rendimentos mais altos através de taxas de juro mais elevadas, a procura pela sua moeda pode aumentar.
No caso do Canadá, o conflito tarifário tornou o cenário de política económica mais incerto.
Antes da escalada, o Banco do Canadá já equilibrava riscos de inflação com preocupações sobre o ritmo da economia. Preços de energia mais altos reforçavam a pressão inflacionista, mas condições comerciais mais fracas aumentavam o argumento para prudência nas taxas.
Assim, as tarifas afetaram o dólar canadiano sobretudo através do “canal das taxas de juro” (o efeito das tarifas nas expectativas de crescimento e, por consequência, nas decisões do banco central). No entanto, como o dano económico esperado continua a ser limitado, o efeito nas expectativas de taxas também foi reduzido.
É por isso que a moeda mexeu, mas pouco.
Os maiores riscos podem estar à frente
O mercado está mais atento a possíveis medidas futuras do que às tarifas já aplicadas.
Os EUA indicaram que as tarifas sobre veículos canadianos, peças automóveis e aço podem subir para 50% a partir de janeiro de 2027. Estes setores têm muito mais peso económico, por serem centrais nas exportações do Canadá e por dependerem de cadeias de abastecimento norte-americanas muito integradas.
Uma ofensiva mais ampla contra automóveis e aço seria um choque bem maior do que as medidas atuais.
Para já, os mercados parecem assumir que haverá um acordo negociado antes de essas tarifas entrarem em vigor. Esta leitura assenta na ideia de que nenhum dos lados ganha com uma disrupção prolongada em cadeias de abastecimento tão interligadas.
No entanto, existe um risco: os mercados estão posicionados (ajustaram investimentos) para um desfecho que ainda não aconteceu.
Se as negociações avançarem e as medidas de janeiro forem evitadas, as tarifas atuais podem ficar limitadas a alguns setores. Se as tarifas mais amplas se concretizarem, a reação cambial pode ser bastante maior.
Três fatores que podem mexer com USD/CAD
Três áreas deverão orientar a perspetiva para o dólar canadiano:
- Perspetiva de política do Banco do Canadá: continua a ser o principal canal de transmissão dos riscos comerciais. O impacto das tarifas passa pelo crescimento e pelas expectativas de taxas de juro. Qualquer ajuste nas expectativas sobre taxas futuras pode influenciar mais o CAD do que as manchetes sobre tarifas.
- Negociações sobre automóveis e aço: se estes setores forem visados, o impacto económico será muito maior.
- Preços do crude (petróleo): as exportações de energia continuam a ser um fator importante para o dólar canadiano. O Canadá é o maior exportador de petróleo para os EUA, e o CAD tem historicamente sensibilidade a movimentos no crude. Em alguns dias, o petróleo pode pesar mais no CAD do que as notícias sobre negociações comerciais.
O mercado está a “avaliar” a prevenção, não o dano.
A subida de tarifas é relevante, mas a resposta da moeda foi limitada porque, para já, as medidas atingem apenas uma pequena parte do comércio total entre Canadá e EUA.
O mercado não está apenas a reagir à existência de tarifas. Está a refletir a probabilidade de serem evitadas medidas mais abrangentes.
Por agora, os traders (participantes que compram e vendem no curto prazo) parecem apostar que as negociações impedirão que o conflito chegue aos setores onde o dano económico seria muito maior. É esse o principal fator a acompanhar.
Tap for TL;DR
Porque é que o dólar canadiano quase não mexeu depois de os EUA imporem tarifas de 50%?
O dólar canadiano desvalorizou apenas cerca de 0,3% porque o mercado se focou no impacto económico das tarifas, e não apenas na taxa anunciada.
Que parte do comércio do Canadá é afetada pelas novas tarifas?
As medidas abrangem cerca de 27,6 mil milhões de dólares (EUA) em bens, o que representa perto de 5% das exportações anuais do Canadá para os EUA. A maior parte do comércio Canadá–EUA não é afetada.
Como é que as tarifas afetam USD/CAD?
As tarifas influenciam a moeda sobretudo através das expectativas de crescimento e das previsões para as taxas de juro. Uma perspetiva económica mais fraca pode alterar as expectativas sobre a política do Banco do Canadá e afetar o CAD.
O que pode provocar um movimento maior no dólar canadiano?
Tarifas mais abrangentes sobre automóveis canadianos, peças automóveis e aço podem ter maior impacto económico e desencadear uma reação mais forte do mercado.
O que devem acompanhar a seguir no dólar canadiano?
O mercado observa as expectativas para as taxas do Banco do Canadá, as negociações comerciais EUA–Canadá e os preços do crude (petróleo), que continuam a ser determinantes para o CAD.
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