As eleições intercalares (“midterms”) nos EUA, a 3 de novembro, colocam em jogo todos os 435 lugares na Câmara dos Representantes e 35 lugares no Senado, com os mercados de previsão a atribuírem cerca de 60% de probabilidade a uma “varridela” democrata e aproximadamente 30% a um governo dividido, enquanto uma “varridela” republicana está praticamente descontada. Como o Congresso orienta impostos, despesa e endividamento, e pode escrutinar nomeações para a Reserva Federal, o resultado pode levar a uma reprecificação do dólar norte-americano, das yields das Treasuries de prazo longo e do ouro. Uma “varridela” republicana é enquadrada como o maior risco de reprecificação: expectativas de política orçamental mais expansionista poderiam elevar as yields na ponta longa e potencialmente o dólar, criando ventos contrários para o ouro, que não gera rendimento; ainda assim, se as yields subirem por receios de sustentabilidade da dívida, esse movimento poderá limitar o suporte ao dólar e dar algum fundamento ao ouro.
As taxas já estão no centro das atenções. A taxa média das hipotecas a 30 anos com juro fixo nos EUA subiu para 7,49%, o nível mais alto desde novembro de 2023, à medida que as yields das Treasuries avançaram com preocupações inflacionistas, incerteza geopolítica e elevadas necessidades de financiamento. Em termos técnicos, os principais marcadores de queda do ouro são os 4.000 dólares e, depois, a média móvel simples (SMA) de 100 semanas perto dos 3.850 dólares e os 3.800 dólares. As resistências concentram-se em 4.215–4.250 dólares e, depois, 4.400, 4.460 e 4.500 dólares; num cenário de bloqueio político, o intervalo é apontado como 3.850–4.400 dólares. O Índice de Força Relativa (RSI) está abaixo de 50 e o preço mantém-se abaixo de duas médias móveis semanais.
Cenários Eleitorais e Riscos de Reprecificação de Mercado
Com as eleições intercalares de 3 de novembro a menos de duas semanas, estamos a preparar-nos para uma reprecificação significativa nos derivados cambiais, de Treasuries e de matérias-primas. Os mercados de previsão estão atualmente a atribuir 60% de probabilidade a uma “varridela” democrata e 30% a um Congresso dividido, deixando uma “varridela” republicana praticamente fora de preço. Como este desfecho não incorporado no preço comporta o maior risco de cauda (“tail risk”), devemos manter flexibilidade e evitar uma orientação direcional rígida até que os resultados efetivos sejam conhecidos.
Se se materializar uma “varridela” republicana, esperamos um aumento rápido das yields das Treasuries de longo prazo, à medida que os mercados passam a descontar maior emissão de dívida e estímulo orçamental. Historicamente, saltos acentuados nas expectativas de endividamento público fizeram subir as yields a 10 anos em 20 a 30 pontos base em janelas curtas, criando pressão imediata de alta sobre o dólar norte‑americano. Para as nossas posições em derivados sobre ouro, este ambiente constituiria um vento contrário relevante, favorecendo estruturas defensivas ou de proteção à queda.
Níveis do Ouro, Implicações do Bloqueio Político e Estratégia de Volatilidade
Ao negociar opções e futuros sobre ouro nas próximas semanas, estamos focados no nível psicológico de suporte nos 4.000 dólares. Uma quebra confirmada abaixo dos 4.000 dólares abre espaço para um movimento em direção à média móvel de 100 semanas perto dos 3.850 dólares, onde procuraríamos um suporte secundário. Em sentido inverso, se as yields recuarem num cenário de “varridela” democrata, procuraremos uma quebra sustentada acima da zona 4.215–4.250 dólares antes de anteciparmos uma subida rumo aos 4.400 e 4.500 dólares.
Se as eleições resultarem num governo dividido, o bloqueio político deverá neutralizar o impacto orçamental imediato nas yields das obrigações. Nesse cenário, deveremos desviar o foco das manchetes de Washington e regressar aos motores macroeconómicos de base, como as expectativas para o percurso das taxas da Fed e as pressões nos mercados de energia. Dados recentes mostram que as taxas das hipotecas a 30 anos com juro fixo atingiram recentemente máximos de vários anos perto de 7,5%, evidenciando que as condições financeiras mais amplas continuam sensíveis aos riscos de inflação subjacentes.
Para gerir o potencial de picos de volatilidade de dois dígitos em torno da noite eleitoral, recomendamos a utilização de estratégias com risco definido em opções, em vez de futuros direcionais sem cobertura. Devemos aguardar que as curvas de yields e os movimentos cambiais pós-eleições confirmem a sua direção antes de expandir agressivamente a dimensão das posições. Ao deixar que a ação do preço guie a execução nas próximas semanas, podemos capitalizar o momentum pós-eleitoral, mitigando em simultâneo os riscos iniciais de movimentos bruscos (“whipsaw”).
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