As maiores instituições financeiras de Wall Street deixaram uma mensagem mista nos resultados do terceiro trimestre, divulgados na quarta-feira: algumas áreas do negócio estão a beneficiar de taxas de juro mais altas, mas outras estão a sofrer com a incerteza que essas taxas trazem.
A Morgan Stanley ganhou 3,03 dólares por ação, acima da estimativa de 2,91 dólares, com receitas de 20,34 mil milhões de dólares. Ainda assim, as suas ações caíram 3,8%. A State Street desceu cerca de 4% depois de as receitas terem ficado ligeiramente abaixo do esperado, enquanto o Bank of America perdeu 4,76% após falhar as estimativas e registar um encargo regulatório de 1,2 mil milhões de dólares. A exceção foi a BlackRock, que subiu 0,72%.
O mercado em geral também teve dificuldades. O Nasdaq caiu 1,54% no dia, e uma inflação acima do esperado aumentou os receios de que as taxas de juro possam manter-se elevadas. Em dias de “risk-off” (quando os investidores evitam risco e preferem ativos mais seguros), até pequenas falhas num relatório tendem a ser castigadas com mais força, o que torna difícil atribuir as quedas das ações dos bancos apenas aos resultados.
Ainda assim, os resultados mostram uma divisão mais importante. Taxas mais altas podem ajudar os bancos a ganhar mais com empréstimos, depósitos e títulos (investimentos), mas movimentos bruscos das taxas também podem fazer com que os clientes evitem negociar obrigações ou avançar com operações. À medida que o quarto trimestre se aproxima, a questão é se um rendimento de juros mais forte consegue compensar a atividade mais fraca noutras áreas.
O impacto desigual de taxas mais altas
O ganho de uma instituição com taxas mais altas depende de como ganha dinheiro.
Nos bancos tradicionais, taxas mais altas podem aumentar a margem financeira (também chamada rendimento líquido de juros), ou seja, a diferença entre o que o banco recebe em juros de empréstimos e investimentos e o que paga em juros aos depositantes. O benefício depende de quão depressa as receitas sobem face ao custo de financiamento (o custo de pagar juros e obter dinheiro para emprestar).
As áreas de trading (negociação) enfrentam um desafio diferente. Quando as taxas de rendibilidade das obrigações (yields, isto é, o retorno que uma obrigação oferece) se movem muito depressa, os preços das obrigações tornam-se menos previsíveis, e os clientes ficam mais cautelosos a negociar. Ao mesmo tempo, yields mais altas podem atrair investidores para produtos de rendimento fixo (investimentos com juros, como obrigações), beneficiando gestoras de ativos que cobram comissões sobre o dinheiro que gerem.
A gestão da State Street estimou que as taxas de juro subiram cerca de 75 a 100 pontos base durante o trimestre. (Ponto base é uma unidade comum em finanças: 100 pontos base = 1 ponto percentual.) Esta mudança ajuda a explicar porque é que o mesmo ambiente de mercado gerou resultados diferentes no setor financeiro.
A diferença principal está entre as empresas que ganham mais com taxas mais altas e aquelas cujas receitas dependem mais de os clientes quererem negociar através delas.
Os balanços aguentaram, mas a negociação de obrigações enfraqueceu.
O Bank of America mostra essa divisão num único relatório. A sua margem financeira (rendimento líquido de juros) subiu 7,9% para 16,6 mil milhões de dólares, refletindo o benefício de taxas mais altas no negócio de concessão de crédito e investimento.
No entanto, a sua divisão de negociação de rendimento fixo teve um trimestre mais fraco. As receitas caíram 17% para 2,55 mil milhões de dólares, com o banco a apontar fraqueza em hipotecas, obrigações municipais e crédito. A subida rápida das taxas reduziu a atividade dos clientes nesses mercados.
A Morgan Stanley mostrou uma divisão semelhante. As receitas de vendas e negociação de rendimento fixo caíram cerca de 7,3% para 2,01 mil milhões de dólares, enquanto as receitas de negociação de ações dispararam 41% para 5,80 mil milhões de dólares. Os clientes não saíram dos mercados. Mudaram para ações e afastaram-se das obrigações.
As ações sustentaram o trimestre da Morgan Stanley. Os juros sustentaram o do Bank of America.
A State Street e a BlackRock não mostraram um efeito negativo claro das taxas neste trimestre. A margem financeira da State Street subiu 21%, e a BlackRock captou 78,2 mil milhões de dólares de entradas líquidas (dinheiro novo, já descontadas as saídas) nos seus produtos de rendimento fixo.
Quando as taxas se refletem diretamente no rendimento de juros, o trimestre tende a parecer mais forte. Acompanhe as quatro empresas como CFDs sobre ações na VT Markets. (CFD, “contrato por diferença”, é um produto que permite negociar a variação do preço sem comprar a ação.)
Onde as taxas mais altas estão a compensar
A State Street é um dos exemplos mais claros dos benefícios.
Como banco de custódia, presta serviços que ajudam investidores institucionais (como fundos e seguradoras) a guardar e gerir ativos. Também ganha juros sobre certos saldos mantidos no seu negócio bancário, o que faz da margem financeira um dos principais motores dos resultados.
Esse rendimento subiu 21% para 864 milhões de dólares no terceiro trimestre. A gestão também aumentou a previsão de crescimento anual da margem financeira para 15%–16%.
Taxas mais altas refletiram-se diretamente nos resultados da State Street. Mas este benefício não é ilimitado: o custo dos depósitos, mudanças nos saldos de caixa dos clientes e futuras decisões sobre taxas de juro podem afetar quanto rendimento a empresa consegue manter.
A BlackRock beneficia de outra parte do mesmo ambiente de mercado.
A gestora de ativos atraiu 78,2 mil milhões de dólares em entradas líquidas para produtos de rendimento fixo durante o trimestre. As entradas líquidas totais chegaram a 205 mil milhões de dólares, elevando os ativos sob gestão para 15,5 biliões de dólares.
Yields mais altas podem tornar as obrigações mais atrativas para investidores que procuram rendimento, criando uma oportunidade para gestoras de ativos atraírem mais capital e cobrarem comissões sobre esse montante. Os resultados da BlackRock sugerem que a procura por investimentos de rendimento fixo se mantém forte, apesar da pressão que taxas voláteis (muito instáveis) colocaram sobre algumas áreas de trading.
Foi a única das quatro a subir, beneficiando das mesmas condições que pressionaram as mesas de obrigações noutras instituições. O seu desempenho futuro continuará a depender de essas entradas se manterem e de como os movimentos de mercado afetam os ativos sob gestão.
A inflação pode aumentar a divisão
O valor de inflação divulgado na quarta-feira, acima do esperado, torna mais provável um cenário de taxas “mais altas por mais tempo”.
Uma inflação persistente dificulta que a Reserva Federal (o banco central dos EUA) justifique cortes nas taxas, e uma nova aceleração dos preços pode voltar a pôr uma política monetária mais restritiva (taxas mais altas e condições mais duras) em cima da mesa. Acompanhe as próximas divulgações de inflação no calendário económico.
Para os bancos, isto cria efeitos contraditórios. Taxas mais altas podem continuar a apoiar os rendimentos de juros, mas a volatilidade persistente pode manter os clientes de obrigações cautelosos. O resultado dependerá de como as taxas se movem, não apenas de estarem altas. A Morgan Stanley superou as estimativas e mesmo assim caiu 3,8%, enquanto a própria gestão alertou para riscos de taxas mais altas, tensões geopolíticas e avaliações elevadas de ativos (preços de mercado considerados altos face aos fundamentais).
O que pode desafiar a perspetiva para o 4.º trimestre?
As expectativas estão mais difíceis de superar.
A State Street já atingiu os seus objetivos de médio prazo de uma margem antes de impostos de 35% e uma rentabilidade do capital tangível na casa dos 20% (ROTE, retorno sobre capital tangível, uma métrica de rentabilidade que exclui intangíveis como ‘goodwill’), antes do calendário original de 2029.
Isto mostra uma execução forte, mas também eleva a fasquia para os próximos resultados. Quando uma empresa já entregou grande parte do que os investidores esperavam ver ao longo de vários anos, até uma pequena falha nas receitas pode desiludir o mercado.
A queda de 4% da State Street com uma falha de receitas de cerca de 1% mostra que o desempenho é avaliado face às expectativas, e não apenas face ao trimestre anterior.
Um trading mais lento pode alastrar a outras áreas.
As receitas de banca de investimento do Bank of America caíram 11% para 1,8 mil milhões de dólares. Se as empresas adiarem fusões, aquisições ou planos de captação de capital (por exemplo, emissão de ações ou obrigações) em ambiente incerto, isso pode aumentar a pressão para lá do trading de rendimento fixo.
Há também um risco mais gradual a monitorizar: a qualidade do crédito. Custos de financiamento mais altos podem dificultar que famílias e empresas paguem dívidas. Se mais mutuários entrarem em atraso, os bancos poderão ter de reforçar provisões (montantes reservados para perdas potenciais), reduzindo parte dos ganhos de margem financeira.
Estes efeitos podem demorar a aparecer, o que torna a qualidade do crédito um indicador importante a acompanhar à medida que os bancos avançam no 4.º trimestre.
Os problemas regulatórios e de execução do Bank of America acrescentam um risco específico da empresa.
O encargo regulatório de 1,2 mil milhões de dólares seguiu-se a uma falha em reportar milhares de milhões de dólares em transações suspeitas, levantando dúvidas sobre os seus controlos internos (processos para prevenir erros, fraude e incumprimento de regras).
O desempenho no trading também desiludiu. A gestão tinha indicado anteriormente que as receitas de trading seriam aproximadamente estáveis, mas as receitas combinadas de negociação de ações e de rendimento fixo caíram 5%.
O analista Mike Mayo, do Wells Fargo, classificou os resultados nos mercados de capitais como “facilmente os piores do grupo” no trimestre.
Mesmo assim, nada disto tem a ver com taxas. Um ambiente de taxas favorável não compensa controlos fracos ou previsões falhadas.
O que os resultados dos bancos dizem sobre o 4.º trimestre
Os bancos de crédito e os bancos de custódia estão a beneficiar de rendimentos de juros mais fortes, enquanto as gestoras de ativos estão a captar dinheiro para produtos de rendimento fixo. Ao mesmo tempo, taxas voláteis pesaram em partes do trading, e uma atividade mais fraca de operações (M&A e emissões) pode acrescentar pressão.
O 4.º trimestre depende de saber se os rendimentos de juros continuam a crescer mais depressa do que encolhem o trading de obrigações e a atividade de operações. Se a inflação se mantiver elevada e os mercados de obrigações continuarem instáveis, a diferença entre empresas que ganham com juros e as que dependem da atividade de trading pode aumentar.
Há três evoluções a acompanhar:
- As próximas leituras de inflação: Podem mudar as expectativas sobre o caminho das taxas da Reserva Federal.
- Orientação (“guidance”) sobre trading e banca de investimento: A próxima ronda de resultados deve mostrar se a atividade no mercado de obrigações e a lista de operações em preparação (“pipeline”, isto é, negócios em curso) está a recuperar ou a enfraquecer mais.
- Qualidade do crédito e custos regulatórios: Maior pressão sobre mutuários, como a que vimos com a IA (inteligência artificial), pode reduzir os ganhos de juros, enquanto problemas de conformidade (cumprimento de regras) específicos de cada empresa podem continuar a pesar em alguns bancos.
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A época de resultados costuma trazer movimentos mais bruscos nas ações dos bancos, e esta semana mostrou que podem ser em qualquer direção. Com a VT Markets, pode negociar CFDs sobre ações da Morgan Stanley, State Street, BlackRock e Bank of America. Isto permite tomar uma posição numa subida ou numa queda sem comprar as ações e sem desembolsar o valor total.
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Toque para ver o TL;DR do trader
Porque é que as ações dos bancos caíram apesar de bons resultados no 3.º trimestre?
Uma inflação acima do esperado e a queda generalizada do mercado penalizaram o sentimento, enquanto receitas mais fracas no trading e problemas específicos de cada empresa desiludiram os investidores.
Como é que taxas de juro mais altas afetam os resultados dos bancos?
Taxas mais altas podem aumentar a margem financeira (rendimento líquido de juros) de empréstimos e investimentos, mas movimentos rápidos das taxas podem enfraquecer a negociação de obrigações e a realização de operações (fusões, aquisições e emissões).
Que instituições financeiras beneficiaram de taxas de juro mais altas no 3.º trimestre de 2026?
A State Street reportou uma subida de 21% na margem financeira, enquanto a BlackRock captou 78,2 mil milhões de dólares em entradas líquidas em produtos de rendimento fixo.
Quais são os principais riscos para as ações de bancos no 4.º trimestre de 2026?
Inflação persistente, atividade de trading mais fraca, abrandamento de operações, deterioração da qualidade do crédito e custos regulatórios podem pressionar os resultados.
O que devem os traders acompanhar nas ações de bancos antes dos resultados do 4.º trimestre?
Dados de inflação, expectativas para as taxas da Reserva Federal, receitas de trading de obrigações, atividade de banca de investimento e qualidade do crédito podem indicar quais as instituições mais bem posicionadas.
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