As acções sul-coreanas sofreram uma forte correcção, aumentando a procura por coberturas contra a queda do KRW, segundo a MUFG. O KOSPI prolongou a descida em 5,5% para 6.035, com perdas concentradas em títulos de semicondutores, à medida que os mercados assimilavam preocupações sobre a concorrência chinesa mais barata e a durabilidade do investimento em capital ligado à IA. A Samsung Electronics e a SK Hynix lideraram o movimento, a par da fraqueza nas acções de semicondutores nos EUA e de notícias sobre progressos na tecnologia de chips de memória na chinesa CXMT.
Nos derivados, os *risk reversals* do KRW deslocaram-se ainda mais no sentido de um prémio maior por protecção contra a desvalorização do won. Esta alteração de preços coincidiu com saídas de capital estrangeiro de 3,3 mil milhões de dólares de acções sul-coreanas na sessão mais recente, o que se traduziu em vendas subjacentes de KRW à medida que os montantes eram convertidos em moeda estrangeira.
Posicionamento Para Mais Fraqueza do KRW
Devemos posicionar-nos para mais fraqueza cambial através de opções *call* em USD/KRW ou comprando protecção via *puts* (downside) sobre o won nas próximas semanas. Com os *risk reversals* a deslocarem-se fortemente para *calls* em moeda estrangeira, os mercados de opções estão a precificar fragilidade prolongada do won à medida que o capital estrangeiro sai de Seul. Historicamente, em quedas semelhantes no ciclo de chips de memória no final de 2022, a forte venda líquida por estrangeiros empurrou o USD/KRW acima de 1.400 — um padrão que pode повторar-se se as saídas do sector tecnológico persistirem.
Recomendamos que os operadores de derivados tirem partido do enviesamento elevado da volatilidade implícita nos contratos cambiais sul-coreanos. Com a procura por coberturas contra a queda do won em máximos de vários meses, estratégias estruturadas de opções, como *put spreads*, podem reduzir o custo elevado da protecção em baixa. Estatísticas recentes de mercado mostram fuga de capitais num único dia superior a 3,3 mil milhões de dólares, confirmando que a depreciação cambial é sustentada por vendas institucionais significativas.
Cobertura Estratégica de Acções em Ambiente de Fraqueza nos Semicondutores
Do lado accionista, devemos manter posições curtas tácticas em futuros de índices com grande peso tecnológico ou comprar opções *put* sobre os principais exportadores de semicondutores. O sector global de chips de memória enfrenta uma dupla pressão: a CXMT da China a expandir a capacidade de produção doméstica e o crescente cepticismo do mercado quanto ao retorno dos investimentos massivos em IA. Tendo em conta que os investidores estrangeiros retiraram recentemente mais de 6 mil milhões de dólares de acções tecnológicas sul-coreanas durante correcções mais amplas do mercado, continua a ser essencial cobrir a exposição accionista contra novas quedas do KOSPI.
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