O dólar norte-americano prolongou os ganhos no início da semana, apoiado pela subida dos preços do petróleo após o aumento da atividade militar no Golfo. A agenda de dados no curto prazo parece pouco preenchida, com o inquérito da NFIB e os números de vendas de casas como principais divulgações. No entanto, os indicadores técnicos estão a sinalizar condições de sobrecompra: um modelo de valorização de curto prazo coloca o dólar sobrevalorizado face a todas as moedas do G10, com exceção da GBP, onde é avaliado como estando a um valor justo. Numa base equiponderada, o USD está 1,1% sobrevalorizado face ao G10.
Apesar de um posicionamento esticado, não existe um gatilho macro ou de mercado claro para uma inversão do momentum. As expectativas persistentes de aperto por parte da Fed, em termos relativos face à maioria dos outros bancos centrais, são descritas como limitando a margem de queda mesmo que os preços do petróleo recuem, enquanto a fraqueza nos mercados obrigacionistas globais é vista como sustentando a procura por uma moeda defensiva e líquida. Numa perspetiva mais distante, as eleições intercalares nos EUA são enquadradas como um risco potencial para o dólar, embora se diga que os mercados já há muito incorporaram a possibilidade de os republicanos perderem o controlo do Congresso, sendo improvável qualquer posicionamento precaucionário antes do final de outubro.
Gerir a Sobrevalorização do Dólar e o Momentum de Negociação
Aconselhamos os traders de derivados a evitarem precipitar-se para posições curtas agressivas contra o dólar norte-americano apenas porque os modelos técnicos indicam que está em sobrecompra. Embora os modelos de valorização mostrem que o “greenback” está cerca de 1,1% sobrevalorizado face aos principais pares, um momentum forte pode facilmente persistir sem um gatilho macro claro. Historicamente, quando o índice do dólar atinge níveis de sobrecompra com um índice de força relativa acima de 70, pode ainda assim prolongar os ganhos em mais 2% a 3% antes de inverter em baixa.
Vemos um suporte subjacente sólido para o dólar, decorrente de expectativas persistentes de taxas de juro dos bancos centrais e de preços fracos das obrigações globais. A subida dos preços da energia associada à atividade no Golfo continua a alimentar receios de inflação, mantendo o “greenback” atrativo como ativo defensivo e líquido. Por agora, recomendamos manter uma exposição moderadamente otimista através de opções de compra (calls) ou limites de risco rigorosos, em vez de tentar antecipar o topo de uma reversão.
Preparação para Riscos das Intercalares e Gestão da Volatilidade
Mais adiante em outubro, é necessário monitorizar o aumento dos riscos políticos antes das próximas eleições intercalares nos EUA. Dados históricos de negociação indicam que a volatilidade no mercado cambial tende a aumentar 15% a 20% no final de outubro, à medida que os traders fazem cobertura (hedge) contra potenciais mudanças no Congresso. Sugerimos a utilização de estratégias com opções multi-perna para gerir picos súbitos de volatilidade, caso a incerteza política comece a penalizar a força do dólar.
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