O USD/JPY foi negociado com um viés positivo na sexta-feira, a transaccionado perto de 158,30 e a caminho de uma quarta valorização semanal consecutiva, à medida que o iene enfraqueceu após a queda das rendibilidades das obrigações do governo japonês. A yield a 10 anos do Japão recuou para perto de 3,00%, a partir de um pico de 3,153% no início da semana, o nível mais elevado em 30 anos, enquanto a yield da Treasury norte-americana a 10 anos oscilou em torno de 5,248% depois de ter descido de 5,365%, o valor mais alto desde 2002. O diferencial resultante manteve as yields dos EUA cerca de 225 pontos base acima das do Japão, sustentando o dólar e mantendo pressão sobre o iene de baixa rentabilidade, a par de preocupações fiscais.
O dólar manteve-se suportado, uma vez que os riscos de inflação ligados ao petróleo mantiveram as yields das Treasuries elevadas e sustentaram as expectativas de mais um movimento da Reserva Federal antes do final do ano, com o Índice do Dólar dos EUA em torno de 102,30 após um mínimo intradiário perto de 101,92. A precificação de derivados, via CME FedWatch Tool, apontava para nenhuma alteração na reunião de 27–28 de Outubro, mas para uma probabilidade de 85% de uma subida em Dezembro. As expectativas de inflação da Universidade de Michigan subiram, com a medida a 1 ano em 4,7% face a 4,6% e a 5 anos em 3,5% face a 3,4%, à medida que as atenções se deslocaram para o IPC dos EUA da próxima semana; no Japão, o aperto gradual do Banco do Japão ofereceu suporte limitado, enquanto as referências à monitorização do iene e da inflação coincidiram com riscos de custos de importação impulsionados pelo petróleo e com o USD/JPY a oscilar perto de 160, um nível associado a preocupações de intervenção.
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Estratégia com Derivados e Gestão de Risco Perante a Ameaça de Intervenção
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para a continuação do momentum ascendente no par USD/JPY, mantendo-se, porém, altamente atentos ao limiar psicológico de 160,00. Com o par actualmente a negociar perto de 158,30, o alargamento do diferencial de taxas de juro de cerca de 225 pontos base continua a favorecer fortemente o dólar norte-americano. Historicamente, quando spreads de rendimento desta magnitude persistem, os fluxos de capitais afastam-se de forma consistente do iene e dirigem-se para activos norte-americanos com maior rentabilidade.
Para gerir a ameaça iminente de uma intervenção súbita do governo japonês, aconselhamos a utilização de opções cambiais em vez de posições directas no mercado spot, de modo a limitar o risco de queda. A compra de opções call sobre USD/JPY ou a utilização de estratégias estruturadas com opções pode proteger as carteiras contra vendas abruptas, suportadas pelo Estado. As autoridades japonesas têm um historial de intervir com operações de grande dimensão nos mercados obrigacionista e cambial quando o iene se deprecia demasiado rapidamente, tornando essenciais limites de risco rigorosos.
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Eventos Macroeconómicos e Riscos de Preços da Energia nos Planos de Negociação
Devemos acompanhar de perto a divulgação do Índice de Preços no Consumidor (IPC) dos EUA na próxima semana, para avaliar se a inflação obrigará a Reserva Federal a actuar em Dezembro. Uma vez que a precificação de mercado indica actualmente uma probabilidade de 85% de uma subida de taxas em Dezembro, qualquer dado de inflação acima do esperado deverá empurrar as yields dos EUA de volta em direcção ao recente pico de 5,365%. Os traders podem utilizar futuros de taxas de juro de curto prazo para tirar partido destas alterações nas expectativas de política monetária antes da reunião do banco central no final de Outubro.
A subida dos preços globais do petróleo representa outro factor-chave que devemos incorporar nas nossas estratégias de negociação de curto prazo. O Japão importa quase todos os seus combustíveis fósseis, pelo que custos energéticos mais elevados tendem naturalmente a enfraquecer o iene, ao agravarem a balança comercial do país. Assumir posições longas em derivados de energia, em paralelo com posições optimistas no USD/JPY, pode servir como uma estratégia dupla eficaz para capturar esta pressão macroeconómica em curso.
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