O banco central da China emitiu um documento a defender a sua política cambial, numa altura em que prosseguem as negociações comerciais entre a UE e Pequim, rejeitando o argumento de que o nível do CNY está a impulsionar o elevado excedente comercial do país e atribuindo, em vez disso, os ganhos nas exportações à competitividade industrial. O documento sugere uma disponibilidade limitada para ajustar a política em resposta a pressão externa, enquanto o debate sobre a avaliação continua a centrar-se em quanto a cotação da moeda contribui para o desempenho do comércio externo.
Quanto às métricas, os dados de REER do BIS mostram que o RMB subiu quase 60% entre 2005 e o final de 2015, tendo depois caído 20% desde o pico de 2022 até ao mínimo do ano passado, antes de recuperar 6,5% até ao nível atual. As estimativas do FMI apontam para uma subavaliação de 12–20%, o que implica que a moeda está barata, embora não seja a única explicação para a força das exportações. As fixações oficiais recentes de USD/CNY apontam para uma preferência por um CNY mais firme mesmo com o dólar a fortalecer, enquanto o EUR/CNY está 10% abaixo do máximo de janeiro, com margem para novas descidas no curto prazo.
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Política do Banco Central e Perspetivas para o Yuan
Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um yuan chinês mais forte nas próximas semanas, à medida que o banco central resiste ativamente à depreciação. As fixações cambiais recentes mostram uma determinação clara em orientar o yuan para níveis mais elevados, apesar das disputas comerciais globais em curso. Esta orientação de política sugere que posições baixistas de curto prazo no yuan comportam um risco regulatório significativo.
Historicamente, a Taxa de Câmbio Efetiva Real (REER) do yuan caiu quase 20% face ao pico de 2022, antes de recuperar ligeiramente. Com o FMI a estimar uma subavaliação atual entre 12% e 20%, e com o excedente comercial da China a atingir níveis muito elevados — como os máximos mensais de 99 mil milhões de dólares observados em relatórios de comércio recentes — a pressão fundamental para apreciação é evidente. Esperamos que o banco central utilize este diferencial de avaliação para justificar uma taxa de câmbio mais forte durante as negociações comerciais internacionais.
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Recomendações de Trading e Estratégia
Recomendamos que os traders se foquem no par cruzado EUR/CNY, que já caiu mais de 10% face aos máximos de janeiro. O recurso a opções put sobre EUR/CNY pode ajudar a capturar nova queda, mantendo o risco delimitado. Esta estratégia tira partido da divergência económica entre um setor industrial chinês em estabilização e um abrandamento do crescimento na Zona Euro.
No par USD/CNH, devemos considerar estratégias de negociação em intervalo, como spreads de put de curto prazo. O controlo apertado das fixações cambiais diárias tem elevada probabilidade de suprimir picos inesperados de subida na taxa de câmbio dólar-yuan. Aconselhamos a acompanhar de perto os próximos dados de produção industrial de Pequim para confirmar a robustez desta tendência cambial.
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