O dólar norte-americano manteve-se apoiado depois de as atas do FOMC de setembro indicarem que os decisores continuam a ver margem para mais uma subida do intervalo-alvo da taxa dos fed funds até ao final do ano, após a discussão sobre a persistência da inflação e a surpresa com o ritmo e a escala da expansão impulsionada pela IA. Os mercados monetários já incorporaram uma subida de 25 pb em dezembro, levando as taxas para 4,25%, e também apontam para mais 50 pb de aperto no próximo ano, enquanto o posicionamento continua a estender-se a aperto adicional incorporado até 2027.
O suporte ao dólar foi igualmente reforçado por yields elevadas das Treasuries e por uma volatilidade em alta, a par de uma procura sólida no mais recente leilão de Treasuries a 10 anos, que registou um rácio bid-to-cover forte e uma participação indireta robusta. Estas condições têm desviado fluxos da estratégia de carry trade, deixando muitas divisas da América Latina (Latam) sob pressão, e o Índice do Dólar dos EUA (DXY) foi descrito como a avançar gradualmente para 102,85 nos próximos meses.
Estratégias de Negociação de Derivados para um Dólar Norte-Americano Mais Forte
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma continuação da força do dólar norte-americano nas próximas semanas, à medida que a Reserva Federal mantém uma orientação hawkish. Com o Índice do Dólar dos EUA (DXY) a avançar lentamente em direção ao nível de 102,85, a pressão compradora mantém-se claramente intacta. Esta trajetória ascendente é suportada pelo facto de os mercados monetários estarem a descontar uma subida de 25 pontos base das taxas até dezembro, uma tendência que não esperamos ver posta em causa tão cedo.
A nossa perspetiva é reforçada pelos dados recentes dos leilões do Tesouro, onde um rácio bid-to-cover acima de 2,5 evidenciou uma procura robusta por yields elevadas nos EUA. Historicamente, quando o diferencial entre as obrigações a 10 anos dos EUA e da Europa alarga para lá de 150 pontos base, o greenback regista um momentum ascendente sustentado. Esta almofada de yield torna o dólar um ativo de refúgio altamente atrativo, à medida que a volatilidade de outono começa a aumentar.
Recomendações de Opções e Futuros
No mercado de opções, sugerimos concentrar-nos em opções call sobre USD contra divisas G10 e de mercados emergentes mais fracas. A subida da volatilidade já desencadeou o desmonte de carry trades populares, levando as divisas da América Latina a cair mais de 3% nas últimas semanas. Os traders de derivados podem tirar partido disto através da compra de opções put out-of-the-money sobre moedas de elevado beta, para cobertura face a mais desvalorização.
Adicionalmente, recomendamos a utilização de futuros de taxas de juro de curto prazo para se posicionar para uma curva de rendimentos mais plana. A atual precificação do mercado aponta para mais 50 pontos base de aperto no próximo ano, o que consideramos excessivamente agressivo, mas improvável de mudar antes do final do ano. Os traders podem capturar prémio vendendo prémio em opções sobre taxas de juro, aproveitando a volatilidade implícita elevada.
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