As atas da reunião de 15–16 de setembro da Reserva Federal (Fed) mostram apoio unânime a uma subida de 25 pontos-base, elevando a taxa dos fed funds para um intervalo de 3,75%–4,00%, e a maioria dos responsáveis considerou que outra subida provavelmente seria adequada até ao final do ano. Os decisores afirmaram que a inflação se mantinha elevada e que o mercado de trabalho estava próximo do pleno emprego, com os riscos para a inflação vistos como inclinados em alta e, para alguns, mais acentuados recentemente. Vários participantes assinalaram ainda a possibilidade de um reforço do investimento em IA poder empurrar a procura agregada para lá da oferta, acrescentando pressão sobre os preços, enquanto a equipa técnica reviu as perspetivas económicas em alta face a julho.
As condições financeiras foram consideradas favoráveis ao crescimento, apesar da subida das yields de longo prazo dos Treasuries, e alguns responsáveis disseram que o mercado de Treasuries estava a funcionar de forma fluida, apelando, contudo, à preparação para episódios de stress. Nos mercados, o índice do dólar (US Dollar Index) manteve-se acima de 102,00 e mais tarde negoceou em torno de 102,50, após ter ganho cerca de 3,4% em quatro semanas, atingindo um máximo de 18 meses. A formação de preços nos futuros apontava para 20% de probabilidade de uma subida em outubro e 80% de probabilidade de pelo menos uma subida antes do final do ano; outro indicador mostrava 78% de probabilidades de manutenção ainda este mês e cerca de 85% de probabilidade de uma subida antes do final do ano. Entre os dados citados, o GDPNow apontava para um crescimento anualizado de 3,7% no 3.º trimestre, face a 2,2% anteriormente, sendo referida uma previsão consensual de 0,2% em termos mensais para o CPI subjacente de setembro.
Perspetiva para a força do dólar e estratégia de negociação
Devemos preparar-nos para uma continuação da força do dólar norte-americano nas próximas semanas, à medida que o “greenback” se mantém firme acima do nível 102,00. Com a Reserva Federal a sinalizar riscos inflacionistas em alta, suportados por uma economia resiliente e por elevados investimentos em inteligência artificial, um novo aperto monetário permanece altamente provável antes do final do ano. Historicamente, quando o banco central mantém um viés “hawkish” em períodos de crescimento económico sólido, o índice do dólar tende a encontrar um forte suporte comprador em quaisquer recuos temporários.
Para traders de derivados, este enquadramento favorece posicionamentos para um dólar mais forte face aos principais pares, em particular com o US Dollar Index atualmente a testar resistência perto de 102,50. Podemos procurar tirar partido de quedas de curto prazo em direção à zona de suporte de 101,80, recorrendo a opções de compra (calls) ou a posições longas em contratos de futuros para capturar o próximo movimento de subida. Se o índice ultrapassar 102,50, os próximos alvos técnicos relevantes situam-se perto de 103,20, em linha com barreiras históricas importantes nos gráficos.
Expectativas de taxas e principais catalisadores económicos
Embora a formação de preços atual nos futuros indique apenas 22% de probabilidade de uma subida de taxas na próxima reunião de outubro, uma probabilidade de 80% de um movimento em dezembro mantém as perspetivas de médio prazo construtivas. Indicadores económicos recentes, como a estimativa do GDPNow para o 3.º trimestre a acelerar para 3,7%, sugerem que a economia subjacente é suficientemente robusta para suportar custos de financiamento mais elevados. Devemos considerar a utilização de estratégias de negociação em intervalo (“range-bound”) em derivados relacionados com Treasuries para capitalizar a pausa esperada em outubro, antes de posicionar para uma subida de taxas em dezembro.
Os próximos catalisadores cruciais para as nossas configurações de negociação serão as divulgações do índice de preços no consumidor e do índice de preços no produtor. Se o CPI subjacente ficar em, ou abaixo, do ritmo esperado de 0,2% em termos mensais, isso consolidará a pausa em outubro e poderá oferecer um ponto de entrada mais barato para posições longas em dólar. Por outro lado, quaisquer dados de inflação acima do esperado tenderão a reforçar as expectativas de uma subida de taxas até ao final do ano, gerando volatilidade imediata nos derivados cambiais e obrigacionistas a nível global.
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