Os mercados estabilizaram depois de Marine Le Pen ter delineado metas orçamentais para França antes das eleições da próxima primavera. O plano aponta para um saldo primário em 18 meses, um défice reduzido de 5,4% do PIB para abaixo de 3% até 2030 e para menos de 2,5% até 2032, e um rácio da dívida a descer de 121% do PIB (esperado para o próximo ano) para cerca de 112% até 2032, sustentado por uma “regra de ouro” constitucional. O esboço inclui ainda 140 mil milhões de euros de poupanças líquidas até 2032, a par de pelo menos 30 mil milhões de euros de cortes de impostos. O spread entre a OAT francesa a 10 anos e o swap estreitou de cerca de 130 pb para 117 pb, enquanto o EUR/USD subiu de pouco acima de 1,12 para acima de 1,1250 antes de recuar para cerca de 1,1230, à medida que o Brent recuperou para acima de 101 dólares/barril após ter testado 97 dólares/barril; o EUR/GBP voltou a centrar-se em 0,8455.
O iene enfraqueceu com notícias sobre um potencial segundo orçamento suplementar, mais pequeno, no ano fiscal de 2026, com o USD/JPY a subir de 158 para 15,8 e resistências identificadas em 159,04 e 160,39. As atenções viram-se agora para um leilão de Notes a 10 anos no valor de 39 mil milhões de dólares, com a yield do Treasury a 10 anos perto de 5,31% face aos 5,34% da semana passada, e para as atas do FOMC, numa altura em que os mercados atribuem 20% de probabilidade a uma ação consecutiva da Fed em outubro. Na Índia, o RBI subiu a taxa diretora em 25 pb para 5,5%, com o IPC de agosto em 4,82%; elevou a inflação do FY2027 para 5,2% (de 5%) e prevê a inflação subjacente em 4,4% (face a 4,3%), ao mesmo tempo que aumentou a projeção de crescimento para 7,1% (de 6,7%) após 7,8% entre abril e junho. O USD/INR subiu para 96,53. Bruxelas está a ponderar uma contribuição sobre empresas da UE com receitas acima de 100 milhões de euros, no âmbito da proposta Corporate Resource for Europe (Core).
Energia, euro e estratégias de cobertura cambial
Aconselhamos a acompanhar de perto o setor da energia, numa altura em que o Brent volta a subir acima de 101 dólares por barril, em contexto de tensões crescentes no Estreito de Ormuz. Esta subida do petróleo está a limitar a recuperação do euro, mantendo o par EUR/USD a oscilar em torno de 1,1230, apesar do alívio temporário proporcionado pelas propostas orçamentais francesas. Os operadores de derivados deverão considerar a cobertura das exposições ao euro com opções de curto prazo, uma vez que os riscos geopolíticos ameaçam manter a moeda única sob pressão nas próximas semanas.
No mercado cambial, estamos a ver o iene japonês a perder terreno, com o USD/JPY a testar a faixa 158–159, após notícias sobre um potencial orçamento suplementar no Japão. Se o par romper a resistência técnica imediata em 159,04, abre-se caminho para o nível-chave de 160,39. Recomendamos considerar opções call sobre USD/JPY para captar este momentum ascendente, sobretudo porque os planos de expansão orçamental doméstica complicam o percurso de aperto do Banco do Japão.
Perspetivas para o mercado obrigacionista e riscos em mercados emergentes
O mercado obrigacionista dos EUA enfrenta hoje um teste crucial, com a yield do Treasury a 10 anos perto do máximo plurianual de 5,31%. Com um leilão de obrigações de 39 mil milhões de dólares e a divulgação iminente das atas do FOMC, o mercado está muito sensível a quaisquer pistas sobre novas ações em matéria de taxas de juro em outubro. Sugerimos recorrer a swaps de taxa de juro ou a futuros sobre Treasuries para se posicionar para yields sustentadamente mais elevadas, dado que ainda não surgiram novos compradores marginais.
Nos mercados emergentes, o banco central da Índia subiu recentemente a taxa diretora para 5,5% para combater a inflação em alta, mas a rupia mantém-se fraca, com o USD/INR a negociar perto de mínimos históricos em 96,53. Esta divergência sugere que as subidas de taxas locais não são suficientes para apoiar a moeda face a um dólar norte-americano forte e a custos energéticos globais elevados. Vemos argumentos fortes para manter posições longas em derivados de USD/INR como cobertura contra uma maior depreciação da rupia no curto prazo.
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