A TD Securities afirma que a economia e o mercado de trabalho dos EUA continuam resilientes, sem sinais de sobreaquecimento, o que a levou a adiar as suas previsões de subidas de taxas pela Reserva Federal para dezembro de 2026 e março de 2027. Acrescenta que a precificação de mercado para uma Fed mais “hawkish” (agressiva) provavelmente já atingiu o pico e defende que é improvável que o banco central faça subidas para além do que já está incorporado nos preços, limitando o potencial de sinais persistentemente altistas para o USD apenas através do canal “dados e política”.
A casa espera que a Fed avance a um ritmo trimestral e diz que os dados recentes dos EUA sugerem que as taxas não podem ser elevadas mais depressa do que uma vez por trimestre para dar ao dólar um impulso adicional via política monetária mais restritiva. Ainda assim, o seu “scorecard” coloca o USD no topo, citando diferenciais de taxas favoráveis, crescimento resiliente e forte desempenho bolsista, enquanto o posicionamento “long” em dólar do MRSI se manteve rentável e o posicionamento mais amplo do mercado é agora também “long” USD. Destaca ainda que as posições curtas em moedas G10 de baixo rendimento — em particular SEK, CAD e NZD — parecem sobrelotadas.
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Perspetiva Cautelosa para o Dólar dos EUA
Sugerimos que os traders de derivados abordem o dólar norte-americano com cautela nas próximas semanas, uma vez que o momentum de subida da divisa parece estar a aproximar-se do seu limite. Embora a economia dos EUA se mantenha notoriamente resiliente, com o PIB a crescer a um ritmo anualizado estável de 2,5% e o desemprego a manter-se em 4,1%, o mercado de trabalho já não está a sobreaquecer. Este crescimento estável, mas não inflacionista, sugere que a Reserva Federal deverá evitar um aperto agressivo, mantendo o dólar num intervalo de negociação estreito.
Esperamos que o banco central adie subidas de taxas para dezembro de 2026 e março de 2027, o que significa que o pico da precificação “hawkish” do mercado já ficou para trás. Com a yield do Tesouro dos EUA a dois anos perto de 4,0%, será difícil sustentar novas valorizações do “greenback” impulsionadas por yields. Os traders de derivados deverão procurar explorar este potencial de alta limitado, vendendo opções de compra (calls) sobre o índice do dólar norte-americano (DXY) perto de níveis de resistência relevantes.
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Oportunidades em Posições Curtas Sobrepovoadas em Moedas G10
Embora o dólar continue a deter a pontuação mais elevada nas nossas métricas internas, devido a diferenciais de crescimento favoráveis, as posições curtas contra moedas G10 de baixo rendimento tornaram-se extremamente sobrelotadas. Por exemplo, dados recentes de mercado mostram que as posições líquidas curtas no dólar canadiano e no dólar neozelandês estão perto de máximos de vários meses, tornando-as muito vulneráveis a “short squeezes” súbitos. Recomendamos assumir posições táticas longas nestas moedas subvalorizadas através de instrumentos derivados, para captar potenciais reversões.
Em vez de perseguir a valorização do USD, aconselhamos a utilização de estratégias de negociação em intervalo (range-bound) nos principais pares do dólar, para beneficiar da consolidação esperada. Historicamente, quando a Fed passa para um ritmo de ajustamentos trimestral ou mais lento, a volatilidade cambial tende a comprimir de forma significativa. A dimensão das posições deverá manter-se conservadora à medida que entramos no último trimestre do ano, com foco em estratégias de valor relativo, em vez de uma aposta generalizada na força do dólar.
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