O governador da Reserva Federal Michael Barr afirmou que a política monetária precisa de uma “recalibração” e que o seu cenário-base continua a apontar para novos ajustamentos. Espera que o crescimento do PIB dos EUA melhore no segundo semestre, face a um ritmo de 2% no primeiro, ao mesmo tempo que descreve o mercado de trabalho como sólido e sustentado pelo investimento empresarial e pelo consumo. Barr disse ainda que a inflação continua a ser a preocupação central e que a Fed foi “desviada da rota” face ao seu objetivo de 2%, acrescentando não ver uma tendência clara compatível com um regresso atempado a esse nível.
Barr afirmou que os riscos para alcançar a meta de inflação aumentaram, mesmo quando os riscos para o mercado de trabalho diminuíram. Os mercados monetários apontam para uma probabilidade de quase 66% de uma subida de taxas na reunião de outubro, segundo a Prime Terminal, e essas probabilidades sobem para 94% em dezembro. Sobre inteligência artificial, disse que faz sentido considerar um aumento de produtividade no médio prazo, embora o calendário e os canais sejam difíceis de prever; acrescentou que ainda é cedo para avaliar se a IA fará subir a taxa de juro neutra. Alertou também para uma potencial perturbação de curto prazo no mercado de trabalho, mesmo que a expansão (“buildout”) da IA possa apoiar a atividade nos EUA ao longo do próximo ano, sendo que ganhos de produtividade mais amplos deverão demorar mais tempo.
Preparar Carteiras para Riscos Renovados de Subida de Taxas
Temos de nos preparar para uma mudança súbita na política monetária, uma vez que a Reserva Federal sinaliza que novas subidas de taxas voltam a estar em cima da mesa para combater uma inflação persistente. Com os mercados monetários a incorporarem uma probabilidade de 66% de um aumento das taxas de juro em outubro e uns impressionantes 94% em dezembro, a era de taxas estáveis está rapidamente a chegar ao fim. Recomendamos que os traders de derivados ajustem de imediato as suas carteiras para se protegerem (“hedge”) contra este ciclo de aperto que se avizinha.
Para navegar esta volatilidade, devemos concentrar-nos em futuros de taxas de juro de curto prazo, como os contratos Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que reagirão de forma acentuada às próximas reuniões da Fed. Historicamente, quando a Fed muda para uma recalibração mais “hawkish”, as yields de curto prazo disparam rapidamente, tornando posições baixistas em derivados de dívida de curto prazo altamente lucrativas. Devemos também olhar para o mercado de opções para comprar proteção contra uma queda súbita nos índices acionistas, que tipicamente sofrem quando os custos de financiamento sobem.
Adicionalmente, devemos monitorizar o mercado cambial, onde uma Reserva Federal mais “hawkish” historicamente impulsiona o U.S. Dollar Index (DXY) de forma significativa. Os dados económicos recentes mostram que o PIB dos EUA cresceu a um ritmo sólido de 2% no primeiro semestre do ano, e uma aceleração esperada nos próximos meses só dará mais confiança à Fed. Podemos captar este momentum assumindo posições longas no dólar contra moedas mais fracas, como o euro ou o iene japonês, através de swaps cambiais e opções.
Posicionamento Estratégico para o Impacto da Inteligência Artificial
Por fim, precisamos de nos posicionar para os impactos de longo prazo da inteligência artificial na produtividade e nas taxas de juro neutras. Embora se espere que a IA impulsione o PIB no próximo ano, é também provável que provoque disrupções de curto prazo no mercado de trabalho e mantenha as projeções de inflação de longo prazo altamente voláteis. Sugerimos recorrer a derivados sobre ações para visar setores de infraestrutura tecnológica, ao mesmo tempo que utilizamos swaptions para gerir a taxa de juro neutra, altamente imprevisível.
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