As perceções sobre a crise no Golfo Pérsico alteraram-se ao longo do último trimestre: as esperanças de uma resolução no final de junho esmoreceram e o statu quo parece agora destinado a manter-se, o que implica preços da energia elevados por mais tempo. A par de um crescimento global resiliente, sustentado pelo investimento de capital associado à IA, esta combinação levou a uma recente reavaliação no mercado obrigacionista, com as yields a deverem manter-se até ao quarto trimestre. O petróleo continua a ser o fator decisivo, mas atualmente não há sinais de um acordo EUA–Irão.
O BCE está a avançar com prudência, ponderando a duração de custos energéticos elevados face ao risco de uma inflação mais abrangente, sendo esperada mais uma subida de 25 pb em dezembro. A Reserva Federal dos EUA enfrenta um caminho mais longo de regresso à meta e incerteza adicional decorrente do boom de investimento, estando também prevista uma subida de 25 pb em dezembro; o balanço de riscos está inclinado em alta, mais para os EUA do que para a Zona Euro. O crédito em euros tem, até agora, absorvido o enquadramento global, embora se espere um ligeiro alargamento dos spreads, enquanto as ações foram pressionadas pela rápida subida das taxas no 3T, mas ainda assim renderam 3% no Erste Global Index, com a energia a liderar. O ouro continua condicionado por taxas elevadas, mesmo com as compras pelos bancos centrais a manterem-se fortes; espera-se uma valorização do dólar, e antecipa-se que o recente ligeiro enfraquecimento do franco suíço face ao euro persista.
Estratégias com Derivados num Contexto de Pressões Geopolíticas e Inflacionistas Persistentes
Sugerimos que os traders de derivados se foquem em posições longas em contratos de energia, uma vez que as tensões persistentes no Golfo Pérsico mantêm os preços do petróleo elevados. Historicamente, quando os riscos geopolíticos no Médio Oriente permanecem por resolver, referências do crude como o Brent têm, com regularidade, permanecido acima de 80 dólares por barril — uma tendência que esperamos que persista até ao quarto trimestre de 2026. Os traders podem recorrer a opções de compra (calls) sobre futuros de petróleo para beneficiar deste “piso” de preços, limitando em simultâneo o risco de queda num mercado volátil.
Com a Reserva Federal e o Banco Central Europeu ambos a deverem subir as taxas de juro em 25 pontos base em dezembro, consideramos particularmente atrativas posições curtas em futuros de dívida soberana. As yields do Treasury norte-americano a 10 anos têm oscilado recentemente em torno do intervalo 4,1%–4,3%, e esperamos que estes níveis se mantenham ou subam. A compra de opções de venda (puts) sobre ETF que replicam obrigações é uma forma prática de posicionamento para este ambiente prolongado de yields elevadas.
Ações, Moedas e Matérias-Primas: Recomendações Táticas
No universo de derivados sobre ações, recomendamos privilegiar estratégias otimistas (bullish) no setor tecnológico, em particular através de opções de compra sobre índices ligados à IA. O crescimento do setor é sustentado por uma vaga massiva de investimento (capex), com as principais empresas tecnológicas, em conjunto, a gastarem mais de 100 mil milhões de dólares por ano em infraestruturas de IA. Opções call simples ou estruturas bull call spread permitem captar a forte procura por tecnologia sem pagar em excesso pelo prémio.
Para traders de moedas e matérias-primas, favorecemos a compra de opções call sobre o dólar norte-americano face ao euro e ao franco suíço, atendendo ao maior potencial de novas subidas de taxas nos EUA. Em paralelo, o ouro enfrenta uma resistência significativa devido a estas taxas de juro elevadas, tornando os bear put spreads sobre futuros de ouro uma estratégia interessante para as próximas semanas. Historicamente, os preços do ouro têm dificuldade em sustentar movimento ascendente quando as taxas de juro reais permanecem elevadas, o que limita o potencial de valorização do metal no curto prazo.
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