O dólar norte-americano fortaleceu-se à medida que as yields dos Treasuries retomaram a trajetória ascendente e as tensões no Médio Oriente persistiram, enquanto as empresas norte-americanas continuaram a competir com o governo pelo financiamento no mercado obrigacionista. O nível elevado do petróleo está a gerar efeitos de segunda ordem na inflação subjacente, empurrando as expectativas de taxas para uma postura mais assertiva da Reserva Federal, tal como refletido na sinalização hawkish do FOMC.
No crude, a curva sugeriu um risco mais apertado no curto prazo: o Brent de novembro negociou a 107 dólares, face a 100 dólares no contrato de outubro, levando o spread para 7 dólares, a partir de 1–2 dólares. Isto ocorreu em paralelo com relatos de fluxos no Estreito de Ormuz de 13 milhões de barris por dia, comparando com 19 milhões antes do conflito EUA-Irão, e do oleoduto East-West a operar a metade da sua capacidade de 7 milhões de barris por dia, com uma recuperação esperada nas próximas semanas; contudo, o bloqueio dos EUA continuou a limitar as exportações iranianas, ampliando a backwardation. Os mercados reavaliaram em alta a taxa média ponderada esperada para 15 de setembro de 2027 em 21 pontos base, para 4,88%, implicando mais 4–5 subidas ao longo de 12 meses, face a 3–4 anteriormente, e incorporando uma probabilidade de 73% de uma subida em outubro; em contraste, a probabilidade de aperto na próxima reunião do BCE caiu de 39% para 31%.
Estratégias com Derivados para Divergência de Yield e FX
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se de forma agressiva para yields mais elevadas nos EUA, através da compra de opções put sobre futuros de Treasury Notes a 10 anos. Com o mercado a atribuir uma probabilidade de 73% a uma subida de taxas da Fed em outubro, as yields dos Treasuries de menor duração estão preparadas para subir. Esta estratégia é suportada pela recente subida do índice de volatilidade do mercado obrigacionista, que reflete a crescente ansiedade em torno da taxa de política projetada de 4,88%.
Vemos também uma oportunidade convincente para ficar short no par EUR/USD através de risk reversals baixistas. A divergência entre uma Reserva Federal hawkish e um Banco Central Europeu cauteloso — onde as expectativas de subida de taxas na área do euro caíram recentemente para 31% — continuará a pressionar o euro. Ao comprar puts EUR/USD out-of-the-money, os traders podem capturar a dinâmica descendente a baixo custo, à medida que o diferencial de taxas se desloca de forma acentuada a favor do dólar norte-americano.
Posicionamento no Mercado de Energia Face aos Riscos no Médio Oriente
Nos mercados de energia, a backwardation extrema de 7 dólares, com o Brent de novembro a negociar a 107 dólares, torna as posições long diretas caras devido aos custos de rolagem. Em vez disso, recomendamos a utilização de bull call spreads sobre futuros de Brent para capitalizar potenciais escaladas de oferta no Médio Oriente. Esta abordagem limita os custos iniciais do prémio, ao mesmo tempo que protege contra mudanças súbitas no Estreito de Ormuz, onde os fluxos diários de petróleo permanecem restringidos a apenas 13 milhões de barris.
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