As yields globais das obrigações sobem à medida que os preços do crude recuperam, enquanto a incerteza quanto ao rumo das conversações EUA-Irão acrescenta pressão aos mercados de taxas. Este movimento prolongou a venda no mercado obrigacionista e alterou o preço relativo entre classes de activos, com a subida das yields soberanas a apertar as condições financeiras.
Nos EUA, a earnings yield do S&P 500 caiu abaixo da yield do Treasury a 10 anos, alterando o atractivo relativo das acções face à dívida pública. Com as acções a oferecerem uma earnings yield inferior à dos Treasuries, as valorizações bolsistas ficam sob maior escrutínio, à medida que as obrigações passam a proporcionar maior rendimento para um risco de duração comparável.
Impacto dos Diferenciais de Yield e das Mudanças de Mercado
Estamos a assistir a uma mudança significativa nos mercados, à medida que a subida do petróleo — com o Brent a aproximar-se novamente dos 85 dólares por barril em Setembro — impulsiona em alta as yields globais das obrigações. Em simultâneo, a yield do Treasury norte-americano a 10 anos voltou a subir acima de 4,4%, enquanto a earnings yield do S&P 500 se comprimiu para perto de 3,9%. Este diferencial negativo de yields significa que as acções se tornam muito mais difíceis de justificar face a obrigações soberanas sem risco.
Respostas Estratégicas à Volatilidade do Mercado
Para navegar este contexto nas próximas semanas, devemos considerar a cobertura da nossa exposição a acções através de puts de protecção ou de bear put spreads sobre índices de referência como o S&P 500. Com o prémio de risco accionista no nível mais baixo desde a era dot-com, é provável que a volatilidade do mercado accionista dispare se os resultados não sustentarem estas valorizações elevadas. Comprar protecção em baixa desde já permite-nos capturar potenciais correcções do mercado accionista, mantendo um risco definido.
Vemos também oportunidades nos mercados de opções de rendimento fixo e de matérias-primas para tirar partido destas mudanças macro. Vender (short) futuros de Treasuries ou comprar puts sobre ETFs de obrigações de longo prazo pode ajudar-nos a beneficiar caso a inflação persistente continue a empurrar as yields para cima. Em alternativa, podemos usar bull call spreads em futuros de crude para acompanhar o momentum da subida dos preços da energia, impulsionada pela incerteza geopolítica.
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