As leituras do PMI do Reino Unido divulgadas na semana passada ficaram abaixo das expectativas, contrastando com dados “duros” britânicos mais robustos, ainda que com defasagem. Face a resultados de inquéritos mais fortes na Zona Euro, a libra continuou uma descida gradual face à moeda única durante grande parte da semana. Em taxas, os gilts superaram, em termos relativos, outros mercados soberanos — uma mudança face aos últimos anos, associada ao facto de o Reino Unido oferecer as yields mais elevadas no G10.
Com os mercados globais de obrigações instáveis, a atenção vira-se para o Orçamento de Outono do próximo mês como o principal catalisador de curto prazo para um movimento mais amplo nos activos britânicos. As yields têm vindo a subir, enquanto a inflação e o endividamento do Estado também surpreenderam em alta nos últimos meses, agravando os trade-offs de política com que se depara a chanceler Healey. O Governo indicou que são prováveis subidas adicionais de impostos e maior recurso a financiamento, deixando o foco do mercado em como o pacote orçamental é apresentado e se evita receios de um “doom loop” fiscal, mantendo simultaneamente credibilidade em matéria de crescimento.
Estratégias para a fraqueza da libra
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma continuação da fraqueza da libra através da compra de opções call de EUR/GBP. Esta estratégia tira partido do alargamento do diferencial entre os dados resilientes de inquéritos na Zona Euro e o PMI decepcionante do Reino Unido, que recentemente caiu para 49,7. Historicamente, divergências de PMI semelhantes levaram a libra a desvalorizar mais de 2% face ao euro no espaço de um mês.
Protecção de carteira perante riscos fiscais
Para proteger as carteiras antes do próximo Orçamento de Outono, recomendamos posições curtas em futuros de gilts do Reino Unido. As yields a 10 anos do Reino Unido já estão elevadas em 4,25% e, com o endividamento público a subir inesperadamente para 13,7 mil milhões de libras, o panorama orçamental é frágil. Recorde-se como o mini-orçamento de 2022 fez disparar as yields dos gilts em mais de 100 pontos base, mostrando quão rapidamente os mercados obrigacionistas podem penalizar erros orçamentais por parte da chanceler Healey.
Aconselhamos também a compra de straddles de GBP/USD de curto prazo para capitalizar o aumento esperado da volatilidade da libra. Actualmente, a volatilidade implícita a um mês está a transaccionar num nível contido de 7,1%, o que, na nossa opinião, subvaloriza os riscos associados ao próximo orçamento. À medida que Outubro se aproxima e surgem detalhes sobre as subidas de impostos, a compra desta volatilidade barata deverá gerar retornos fortes para traders de opções.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
