Os mercados obrigacionistas globais enfrentaram uma semana difícil, uma vez que a subida dos preços do petróleo desincentivou a compra de duration, empurrando os Treasuries norte-americanos e os Bunds alemães para território de yields mais elevadas. Só em setembro, as yields subiram através de três intervalos de negociação sucessivos e estabeleceram repetidamente novos máximos do ciclo, deixando as referências esticadas em métricas técnicas, mas sem um catalisador claro para uma inversão.
Os próximos pontos de referência delineados pela Société Générale colocam a yield do Treasury a 10 anos nos 5,24% e 5,36%, enquanto o Bund a 10 anos é visto nos 3,70% e 3,74%. Um alívio no curto prazo é enquadrado como dependente do reequilíbrio de carteiras no final do mês e do trimestre através de extensão da duration face ao benchmark, a par de divulgações-chave de inflação, incluindo o PCE nos EUA e o IPC da zona euro, que deverão manter os mercados sensíveis a surpresas em alta.
—Riscos de Yields, Derivados e Recomendações de Negociação
Estamos a ver as yields do Treasury norte-americano a 10 anos a entrarem em intervalos de negociação mais elevados, o que torna arriscado “comprar na queda” demasiado cedo. Com as projeções agora a apontarem para 5,24% e 5,36% nas yields a 10 anos dos EUA, e 3,70% a 3,74% para os Bunds alemães, os traders de derivados devem evitar tentar apanhar uma faca a cair. Em vez disso, recomendamos dar prioridade a posições de curta duration ou utilizar opções para cobrir o risco de novos picos nas yields.
Historicamente, quando os preços do crude disparam — tal como no rally de finais de 2023, em que o WTI ultrapassou os 93 dólares por barril — os receios de inflação comprimem fortemente os preços das obrigações. Esta pressão impulsionada pela energia está, mais uma vez, a afastar compradores de fixar dívida de prazo mais longo. Aconselhamos a monitorização atenta dos futuros de petróleo, uma vez que qualquer dinâmica sustentada de subida deverá empurrar as yields para os nossos objetivos superiores.
—Dados de Inflação, Reequilíbrio de Carteiras e Posicionamento Estratégico
O próximo índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) nos EUA e o Índice de Preços no Consumidor (IPC) da zona euro serão os decisores finais do nosso próximo movimento no mercado de opções. Se estes indicadores de inflação vierem acima do esperado, antecipamos movimentos rápidos em direção aos nossos objetivos de yield projetados. Os traders devem ponderar a compra de opções put sobre grandes ETF de obrigações, como o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), para beneficiar da queda dos preços das obrigações.
Devemos também preparar-nos para rallies de alívio breves impulsionados pelo reequilíbrio de carteiras no final do mês e do trimestre, que frequentemente força os gestores de fundos a comprar obrigações para alongar a duration face ao seu benchmark. Estes recuos de curta duração não devem ser confundidos com uma inversão de tendência; pelo contrário, devem ser usados como pontos de entrada ideais para reestabelecer posições curtas. Manter flexibilidade com swaps de taxas de juro de curto prazo permitirá capturar estas oscilações rápidas sem ficar preso.
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