A negociação de Treasuries dos EUA esteve mista na sexta-feira, com o extremo longo a subir, enquanto as maturidades mais curtas e o segmento intermédio recuaram face a máximos de vários anos. A yield a 10 anos manteve-se perto de 5,20% depois de ter atingido um pico de 19 anos nos 5,228%, e a yield a 30 anos tocou brevemente um máximo de 22 anos. No final da sessão, a 30 anos estava inalterada em 5,488%, depois de anteriormente ter chegado a 5,5016%, o nível mais elevado desde junho de 2004.
O movimento desta semana seguiu-se ao aumento de 25 pontos-base da Fed na semana passada, em conjunto com nova comunicação de pendor “hawkish”, incluindo comentários do presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, e da responsável da Fed de Filadélfia, Anna Paulson, bem como as declarações do governador Michael Barr sobre o argumento a favor de mais aperto. Os mercados monetários atribuíram uma probabilidade de 64% a uma subida na reunião de 28 de outubro, subindo para 92% em dezembro, de acordo com a Prime Terminal. As medidas de expectativas de inflação subiram, com as perspetivas a um ano a aumentarem de 4% para 4,6% e as expectativas a cinco anos a avançarem de 3,3% para 3,4%, enquanto as encomendas de bens de capital “core” cresceram 1,6% em agosto. Os preços do petróleo mantiveram-se elevados à medida que a guerra EUA-Irão prosseguia.
Recomendações de negociação de derivados em contexto de subida acentuada das yields
Com a yield a 30 anos a atingir um máximo de 22 anos perto de 5,50%, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para novas quedas dos preços das obrigações nas próximas semanas. A compra de opções put sobre o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ou a venda a descoberto de futuros de Treasuries a 30 anos oferece uma forma direta de beneficiar desta pressão intensa no extremo longo da curva. Historicamente, quando as yields de longo prazo quebram níveis de resistência de décadas, como vimos durante as grandes vendas no mercado obrigacionista no final de 2023, o momentum ascendente pode rapidamente levar as yields muito mais acima.
Posições defensivas e estratégias de volatilidade da curva de rendimentos
Dada a probabilidade de 92% atribuída pelo mercado a uma subida de taxas da Fed até dezembro, devemos também visar os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de dezembro para capturar esta viragem “hawkish”. A compra de opções put sobre estes contratos de taxas de juro de curto prazo permite-nos limitar o risco, apostando simultaneamente em taxas diretoras mais elevadas. Este posicionamento defensivo é particularmente necessário agora que responsáveis de bancos centrais anteriormente “dovish” estão a tornar-se inesperadamente “hawkish”.
Os preços elevados do petróleo e a subida das expectativas de inflação significam que também devemos fazer hedge contra maior volatilidade da curva de rendimentos. Sugerimos a negociação de *bear steepeners*, através da compra de opções put sobre Treasuries de longo prazo em simultâneo com a compra de opções call sobre notas de curto prazo. Dados históricos mostram que, durante picos de inflação impulsionados pela energia, o diferencial entre yields de curto e de longo prazo pode alargar mais de 50 pontos-base em poucas semanas, oferecendo uma janela altamente lucrativa para traders de opções.
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