As rendibilidades das obrigações globais subiram ao longo da semana, lideradas pela yield do Treasury norte-americano a 10 anos, que avançou de 4,95% na segunda-feira para acima de 5,20% na quinta-feira. As obrigações europeias e japonesas também foram vendidas, empurrando as yields para novos máximos do ciclo, enquanto o movimento foi acompanhado por um USD mais forte e por mercados acionistas estáveis. O padrão foi mais acentuado na ponta curta, consistente com expectativas de novo aperto pelos bancos centrais a propagar-se ao longo da curva, e o enquadramento aponta mais para dados de crescimento mais fortes e petróleo mais caro do que para receios de sustentabilidade da dívida.
O PMI dos EUA de setembro esteve na origem da surpresa em alta, com o índice composto a atingir um máximo de cinco anos, à medida que indústria transformadora e serviços melhoraram, enquanto o PMI da área do euro também superou as previsões por uma margem menor. Na Ásia, as exportações sul-coreanas de setembro e as encomendas de exportação de Taiwan de agosto aceleraram ainda mais, ambas acima de 70% em termos homólogos, em linha com a continuação da procura impulsionada pela IA por chips para centros de dados. Os mercados de energia oscilaram: o Brent caiu abaixo de 98 USD por barril na terça-feira antes de recuperar para 108 USD na quinta-feira, enquanto Washington ponderava uma proibição de 90 dias das exportações de gasóleo antes das eleições intercalares antecipadas no início de novembro; a geopolítica acrescentou ruído, com a trégua comercial EUA–China prolongada por dois meses até 10 de janeiro e com a AfD da Alemanha a obter 44% na Saxónia-Anhalt e 38% em Mecklemburgo-Pomerânia Ocidental.
Posicionamento para Yields Obrigacionistas, Saltos nas Exportações Tecnológicas e Volatilidade no Mercado de Energia
À medida que as yields do Treasury dos EUA a 10 anos disparam para lá de 5,20%, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma pressão ascendente sustentada na ponta curta da curva de rendimentos. Com a Reserva Federal a ser esperada manter as taxas de juro elevadas por mais tempo para combater uma inflação persistente, os futuros de taxas de juro de curto prazo e opções bearish sobre Treasuries oferecem um posicionamento forte. Historicamente, quando o spread entre as yields a 2 e 10 anos se estreita durante sell-offs impulsionados pelo crescimento, as estratégias de flattening da curva produzem os retornos ajustados ao risco mais fiáveis.
O impressionante salto de 70% em termos homólogos nas exportações tecnológicas de Taiwan e da Coreia do Sul prova que o boom de infraestruturas de inteligência artificial ainda está a acelerar. Para capitalizar este impulso, recomendamos o uso de opções call long em índices de semicondutores relevantes e ETF focados em tecnologia. Dados recentes mostram que a despesa global em hardware de IA deverá ultrapassar 150 mil milhões de dólares este ano, tornando altamente atrativas estratégias near-the-money com alavancagem sobre fabricantes de chips.
Com o crude Brent a oscilar violentamente entre 98 e 108 dólares por barril, os derivados de energia exigem uma abordagem altamente tática. A potencial proibição norte-americana de 90 dias às exportações de gasóleo antes das eleições intercalares de novembro é muito suscetível de desencadear apertos severos de oferta em mercados localizados. Sugerimos negociar straddles sobre Brent ou opções wide strangle para beneficiar desta volatilidade induzida por políticas sem assumir uma aposta direcional.
Gestão de Riscos Geopolíticos e Surpresas nos Dados Macroeconómicos
As tensões geopolíticas também estão a aumentar, à medida que as mudanças políticas na Alemanha e a trégua comercial temporária EUA–China, agora prolongada até 10 de janeiro, mantêm os mercados em alerta. Devemos fazer hedge das carteiras de ações usando opções put out-of-the-money sobre o S&P 500 e o Euro Stoxx 50 para proteger contra ruturas súbitas nas negociações comerciais. Tendências históricas mostram que índices de volatilidade de mercado, como o VIX, tendem a disparar em média 15% nas semanas que antecedem grandes cimeiras bilaterais e eleições intercalares de elevado risco.
Olhando para a próxima semana, devemos monitorizar de perto o próximo relatório do mercado de trabalho dos EUA e os dados de inflação subjacente PCE para ajustar os nossos swaps de curto prazo. Números de emprego acima do esperado irão quase certamente consolidar mais uma subida de taxas, empurrando as yields obrigacionistas ainda mais para cima a nível global. Recomendamos manter tamanhos de negociação conservadores e reservas de caixa elevadas para explorar rapidamente opções mal precificadas imediatamente após estas divulgações de dados de elevado impacto.
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