O presidente do SNB, Martin Schlegel, afirmou que o banco central deixou a taxa diretora inalterada em 0% após a avaliação de junho, uma vez que a inflação continua dentro da sua definição de estabilidade de preços (0%–2%). A inflação suíça subiu ligeiramente, impulsionada pelo aumento dos preços dos bens associado à subida do petróleo, enquanto a previsão de médio prazo foi revista marginalmente em alta, em parte devido a um franco suíço mais fraco. A inflação deverá continuar a acelerar no 4.º trimestre antes de abrandar em 2027, e Schlegel disse que a inflação da energia deverá cair ao longo dos próximos trimestres. A inflação na Suíça está nos 0,8%, permanecendo a incerteza em níveis elevados.
O franco enfraqueceu à medida que os diferenciais de taxas de juro face ao euro e ao dólar norte-americano se alargaram, tornando o CHF menos atrativo quando os spreads estão “relativamente elevados”, ao passo que as taxas baixas na Suíça podem apoiar operações de carry trade. Schlegel reiterou a disponibilidade do SNB para intervir no mercado cambial, se necessário, sem indicar uma direção preferida, e afirmou que a dimensão do balanço é um resultado da política e não um objetivo. Nos mercados, o USD/CHF estava em torno de 0,8265, a subir 0,24% no dia.
Diferenciais de taxas de juro e o franco suíço como moeda de carry trade
Hoje, o Banco Nacional Suíço decidiu manter a sua taxa de juro de referência em 0%, apontando para uma taxa de inflação interna muito baixa, de apenas 0,8%. Com a taxa de referência da Reserva Federal dos EUA muito mais alta, perto de 4,75%, e a do Banco Central Europeu próxima de 3,25%, o diferencial de taxas de juro mantém-se enorme. Acreditamos que este diferencial alargado torna o franco suíço uma moeda de financiamento extremamente barata para carry trades globais nas próximas semanas.
Os traders de derivados deverão explorar este diferencial recorrendo a contratos a prazo (forwards) para vender o franco face a moedas com rendibilidades mais elevadas. Uma vez que o par USD/CHF está atualmente a oscilar em torno do nível de 0,8265, há margem para o dólar subir à medida que os investidores procuram estas diferenças de yield. Recomendamos a utilização de opções call longas sobre USD/CHF para captar este potencial movimento de subida, limitando estritamente o risco em baixa.
Riscos de intervenção do banco central e considerações de estratégia de trading
No entanto, devemos manter uma postura de elevada prudência, porque o banco central avisou explicitamente que está pronto para intervir ativamente no mercado cambial se o franco se mover de forma demasiado acentuada. Historicamente, intervenções súbitas do banco central suíço desencadearam volatilidade massiva de um dia para o outro, à semelhança do famoso choque cambial de 2015. Para proteger as carteiras, sugerimos a compra de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre moedas estrangeiras face ao franco, como cobertura contra uma venda súbita e agressiva por parte do banco central.
Com a inflação suíça projetada para subir temporariamente no quarto trimestre de 2026 antes de arrefecer no próximo ano, os swaps de taxas de juro de curto prazo merecem atenção redobrada. Devemos acompanhar os Swiss Overnight Index Swaps (OIS) para detetar qualquer antecipação, na formação de preços, de um futuro aperto de política. Negociar futuros de taxas de juro de curto prazo para posicionamento face a uma ligeira subida da volatilidade implícita poderá gerar retornos estáveis à medida que estas pressões inflacionistas sazonais ganham força.
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